供應鏈金融ABS迎政策風口 券商力拓新經濟客戶

　　供應鏈金融ABS迎政策風口 券商力拓新經濟客戶

　　本報記者 何曉晴 廣州報導

　　“作為供應鏈ABS產品市場的主要參與者，公司很重視研究監管政策，在新能源、新技術等新經濟領域大力拓展客戶。”3月19日，平安證券有關負責人對21世紀經濟報導記者表示。

　　截至目前，除了已獲批的平安比亞迪供應鏈金融ABS之外，平安證券在汽車、能源等相關行業已有系列項目儲備。

　　“上述主要客戶為主體評級為AAA或AA+的行業龍頭客戶，利用ABS產品協助新經濟行業客戶進行供應鏈管理，以優化購銷账期、提高資金使用效率，解決龍頭企業及其供應商的融資亂、融資難、融資貴等問題。”該負責人稱。

　　今年以來，新經濟領域的供應鏈金融ABS迎來了政策風口。

　　據21世紀經濟報導記者統計，僅3月以來，包括小米公司、比亞迪集團、螞蟻金服在內的三大新經濟產業巨頭旗下供應鏈金融ABS均已快速獲批。過去兩年內，市場已相繼發行京東保理ABS、萬科供應鏈ABS、碧桂園供應鏈ABS、世茂供應鏈ABS、新城控股供應鏈ABS。

　　新經濟供應鏈金融ABS解碼

　　證監會在2018 年系統工作會議上強調，全系統應以服務國家戰略、建設現代化新經濟體系為導向，要加大對“四新”即“新技術、新產業、新業態、新模式”的支持力度。

　　與此同時，上述新經濟產業巨頭ABS 項目的快速獲批，強化了交易所對新興行業企業服務的重要信號，同時也將極大鼓勵新經濟企業積極參與交易所資產證券化融資項目。

　　3月2日，小米公司供應鏈金融資產支持證券100億元儲架發行取得上交所無異議函，成為國內首單支持新經濟企業供應鏈金融的資產支持證券，首期擬發行規模5億元。

　　緊接著，由平安證券擔任管理人的“平安-比亞迪供應鏈金融資產支持專項計劃”也獲得深交所的審議通過，產品總規模100億元，旨在為比亞迪集團上遊供應商對比亞迪集團及其下屬公司的應收账款提供融資服務。該項目是國內新能源行業首單供應鏈 ABS 產品，同時也是深交所首單新經濟企業供應鏈 ABS。

　　截至目前，比亞迪上遊供應商眾多，涵蓋了動力蓄電池、驅動電機、控制器等核心零組件的新經濟生產企業。

　　3月16日，螞蟻金服旗下全資子公司商融（上海）商業保理有限公司發起的德邦螞蟻供應鏈金融應收账款資產支持證券20億元發行取得上交所無異議函，成為全國首單互聯網電商供應鏈資產支持證券。

　　對此，3月19日，東方金誠結構融資部總經理郭永剛在接受21世紀經濟報導記者采訪時表示，今年以來，滬深兩大交易所相繼審批了10個供應鏈金融ABS項目。

　　根據新經濟的含義，今年審批項目中，小米公司、比亞迪集團、螞蟻金服旗下供應鏈金融ABS分別與互聯網、新能源等領域相關，屬於新經濟領域供應鏈金融ABS。

　　就各自的發行特色而言，郭永剛分析指出，小米供應鏈金融ABS采取反向保理模式構建底層資產。具體地，小米公司上遊供應商將其對小米公司的應收款轉讓給小米保理，小米公司對小米保理出具付款確認書，小米保理以此為基礎資產作為原始權益人發行ABS。這是一種在以債權人為核心的應收账款資產證券化基礎上展開的供應鏈融資模式，即在上遊供應商回籠應收账款的前提下，實現核心企業對供應商、應付账期和現金流的有效管理。

　　“相比之下，比亞迪供應鏈金融ABS從基礎資產構建和交易結構設定來說與一般的供應鏈金融ABS較為類似。”郭永剛認為，“而螞蟻金服旗下供應鏈金融ABS這單產品與其他各種供應鏈金融ABS最大區別在於它不依賴於單一核心企業信用，相反擁有較為分散的核心債務人（截至2018年2月底，天貓商城和阿里生態中開展保理業務的商戶已超過250家，核心債務人為從中篩選和授信的商戶）。”

　　即報即審

　　郭永剛對21世紀經濟報導記者表示，相比於傳統的信用融資，資產證券化更依賴於資產的品質和企業自身造血能力，與新經濟企業有著較強的契合性。供應鏈金融ABS有助於為上遊企業開辟新的融資管道，降低對傳統銀行的信貸依賴，並加快資金回籠，對中小企業盤活應收账款資產、解決中小企業融資與服務實體經濟有重要意義。

　　結合證監會強調的工作導向和交易所發布的應收账款ABS掛牌指南，新經濟領域的供應鏈金融ABS屬於政策鼓勵領域的資產證券化項目，或將獲得“即報即審、專人專崗負責”，受理、評審和掛牌轉讓工作效率大幅提升。

　　據21世紀經濟報導記者了解，新經濟領域供應鏈金融ABS屬於應收账款資產支持證券，根據交易所企業應收账款ABS“掛牌條件確認指南”，相關產品應在入池標準、分散度、循環購買安排、管理人資訊披露、不合格資產處置機制、現金流匯款路徑及回款周期、現金流分配、現金流預測及披露、現金流壓力測試及披露、信用增級安排披露、原始權益人和重要債務人誠信、風險自留、合格投資安排等方面須滿足該指南的要求。

　　此外，指南對於供應鏈金融資產證券化提出特別要求，例如基礎資產涉及核心企業供應鏈應付款等情況的，資產池包括至少10個相互之間不存在關聯關係的債權人且債務人資信狀況良好。

　　“總體來看，監管部門對此類產品的審批要點主要集中在基礎資產合格標準、資產分散度、原始權益人和重要債務人信用資質及一些結構安排。”郭永剛稱，“從信用評級的角度，考察供應鏈金融ABS信用風險需重點關注核心債務人信用、與供應商的合作關係、保理公司風控水準、現金流歸集路徑。”

　　對於一般的供應鏈金融ABS而言，產品由核心債務人出具付款確認書或差額補足，為基礎資產現金流入主要來源。一般來說，行業龍頭企業、非產能過剩行業的核心債務人信用資質較好，現金流入有保障，並能保持良好經營以持續產生基礎資產（若有循環購買）。

　　“當前，新經濟供應鏈金融ABS正迎來較大發展機遇，預計未來增長可期。”郭永剛如是說。

責任編輯：張文