永久自行車11年累虧3億 膜法世家對賭失敗借殼告吹

長江商報 曹雪嬌

欲借助中路股份上市的膜法世家不成想栽了跟頭，上市計劃成為泡影。兩位主角還在重組失敗之後惹來“一身腥”。

近日，中路集團披露終止重組方案的公告。公司終止以發行股份和支付現金相結合的方式購買上海悅目（旗下有膜法世家、沁香百萃、愛唯施等多個品牌）100%股權，終止向其他不超過 10 名特定投資者募集配套資金不超過 14.82億元。

而16個月前，中路股份高調發布收購預案，準備以55億元高價收購上海悅目100%股權，與之相對，上海悅目則做出將在2018年實現不低於4億元的淨利潤業績承諾。這場“海誓山盟”般的交易當時被業內戲稱為2018年開年第一豪賭，2019年卻以中路股份終止收購收場。

長江商報記者統計發現，雖然中路股份是老牌的上市公司，但虧損已久。自2008年至今的11年，一直處於虧損狀態，扣非淨利潤累計虧損3.08億元。主要依靠非流動資產處置損益、交易性金融資產的投資出售以及政府補貼來維持淨利潤，避免被ST。

收購資產謀求轉型已不通

中路股份連續虧損11年，最後寄希望於收購資產謀求轉型的快捷之路，而非自身主營業務轉型。

2018年中路股份主營業務主要分為四大板塊，分別是上海永久自行車、中路實業的保齡球產業、高空風能的能源技術產業（主要從事於能源技術研究與開發、風能原動設備製造與銷售、貨物和技術進出口、信息系統集成衣務與谘詢服務等）以及英內物聯產業（包括RFID鋁蝕刻天線、標簽和智能卡的研發、生產和銷售）等。

年報顯示，2018年永久公司實現銷售收入4.17億元，同比減少9.66%，淨利潤1044萬元，同比增加245.70%；中路實業實現銷售收入為4479萬元，同比增加48.07%，淨利潤虧損593萬元，同比增加121.18%；高空風能板塊銷售收入情況與2017年相同，均為零收入，2018年淨虧損2，416萬元，虧損同比增加3.87%；英內物聯作為2018年新增板塊，實現營業收入29，421萬元，淨利潤 3，606萬元。

而此次收購中，中路股份的股東及法人陳榮同時也是上海悅目持股25%的第三大股東，因此有投資者認為這是陳容在利用中路股份為其以後的資本鋪路，並非想把中路做大做強。

上海悅目主要從事護膚品的研發、生產和銷售，九成以上的收入主要來“膜法世家”的面膜銷售。可以說，膜法世家即代表著上海悅目。

數據顯示，上海悅目2016年、2017年，分別實現營業收入5.68億元、9.4億元；淨利潤分別為9323.53萬元、2.73億元，2017年同比增長200%，發展勢頭十分強勁。反觀中路股份2016年和2017年淨虧損分別為3558.03萬元和2245.16萬元，被上海悅目遠遠甩在身後。所以再看2018年的“化妝品豪賭門”，實質是上海悅目的一次借殼上市。

線上優勢已失又遇借殼失敗

中路股份在2017年10月19日發布停牌申請，2018年1月19日，發布收購預案。預案稱中路股份將以55億元收購上海悅目100%股權，上海悅目則做出在2018年實現淨利潤不低於4億元的業績承諾。而根據2017年上海悅目200%的淨利潤增幅來看，2018年實現4億元淨利潤確實輕而易舉。

但根據關聯報告書顯示，上海悅目2018年上半年歸母淨利潤為9323.53萬元，僅完成不足四分之一的承諾業績。

2018年11月8日，中路股份調整收購草案，將標的資產上海悅目的交易作價由55億元調整為40億元，下調27.27%。上海悅目的業績承諾下調為不低於2.8億元的淨利潤，下調了30%。

查閱天貓平台數據，上海悅目2018年1-10月，實現收入約 7.97 億元，佔2018年預測收入約61.11%，實現淨利潤約1.60億元，佔2018年預測淨利潤的57.19%。因此，2018 年業績是否能夠實現主要依賴於雙十一、雙十二及年底大促等活動。而重組的另一個主角，在長江商報記者門市走訪過程中，被發現了膜法世家同款產品質量線上次於線下的問題。

同款產品線上次於線下

上海悅目借殼失敗之後該何去何從，成為許多人關注的問題。

此前，膜法世家作為上海悅目的主打產品，採用的線上+線下，以線上為主銷售模式。但隨著面膜市場競爭激烈以及電商紅利已呈逐漸減少的趨勢影響，膜法世家的線上優勢已大不如前。

根據天貓交易平台顯示，2018年膜法世家的雙十一的銷售金額位居天貓美妝品牌單店銷量排行榜的第9位，而2017年雙十一卻是排名第一。

線上優勢已去，又經歷借殼上市失敗，可以說屋漏偏逢連夜雨。

但查閱資料發現，膜法世家好像並不十分在意，簽約新代言人，增強廣告推廣，建設線下渠道，展現出積極自救的姿態。

近日，長江商報記者以想加盟谘詢為由向店內銷售人員進行了詢問，了解到膜法世家的線下銷售分為線下自營和線下經銷兩種模式，兩者主要以自營模式為主，線下經銷模式出現較少。

自營模式分為加盟店（即老闆是投資的人）和公司直營店（即老闆是上海悅目），兩中店鋪統稱膜法世家體驗店。

銷售人員向記者表示，目前體驗店加盟比較搶手，已經出現了門市未開，即已有人要注資加盟的情況。

銷售人員稱：“膜法世家體驗店的經營方式並非簡單售賣化妝品，其盈利方式更向美容院靠攏，客戶在本店購買護膚品後，可以寄存在本店，在本店定期進行皮膚護理時使用，工作人員與客戶建立一種“朋友”關係，以客帶客，來實現店鋪的盈利。”

而走訪過程中，長江商報記者觀察到，珀萊雅(60.280, -2.34, -3.74%)、歐萊雅等專櫃主要是銷售商品，不承擔美容業務，確實形成了差異化競爭。膜法世家想要脫穎而出，這不失為一種打造自身品牌的發展模式。但是接下來銷售得話卻引起了記者的疑慮。

銷售人員說：“體驗店和網上旗艦店的貨物是不一樣的，體驗店走高端路線，網上或者超市裡都比較便宜，商品名字也會有些許出入。而且有些貨品只有實體店才有。旗艦店與實體店都有的產品，旗艦店購買的使用感也會差一些。”

有業內人士表示，品牌建設的關鍵期將不同渠道的產品分為三六九等，膜法世家品牌建設之路道阻且長。