玉米下年度具備大幅上漲基礎

　　提要

　　當前，陳糧庫存消耗速度過快，遠遠超過市場預期，供應缺口較大。同時，農民種糧成本大幅提升，在玉米市場完成去庫存後，受氣象影響，脆弱的生產端一旦出現問題，將點燃期貨市場牛市行情的導火索。

　　自4月12日國家臨儲玉米開拍以來，拍賣累計成交量達到3962萬噸。成交火爆的背後彰顯市場搶糧心態及供應偏緊格局。陳糧庫存消耗速度過快，遠遠超過市場預期，供應缺口較大。當前，農民種糧成本大幅提升，加之東北玉米主產區春旱、生長期氣象存在不確定性，玉米價格上漲趨勢明顯。

　　供應缺口較大

　　4月12日國家臨儲玉米開拍以來，前8周累計成交3962萬噸。而2017年從5月5日開拍持續到10月底累計成交量也只有5822萬噸，前8周累計成交量2545萬噸。目前臨儲銷售量仍保持周度800萬噸的水準。臨儲玉米投放量龐大，且投放預期穩定，拍賣成交仍然火爆足以說明市場需求強勁，同時反映市場缺口較大。

　　從供需結構來看，國內玉米播種面積連續兩年大幅下降導致玉米產量下降，加之供給側改革帶來市場需求爆發，“雙向擠壓”使得國內玉米市場由嚴重供大於求轉為嚴重供不應求。預計2017/2018年度國內玉米市場整體缺口將達到4800萬噸，這也意味著國內玉米市場出現缺口的時間可能在3個月左右。加上東北玉米11月底大量上市前，玉米市場的消費及庫存備貨均需要靠臨儲拍賣糧支撐，因此市場預計今年玉米臨儲拍賣量可能達到5個月的消費量即8000萬噸左右。這也意味著一旦今年玉米拍賣量達到甚至超過8000萬噸，短短兩年時間，國儲玉米庫存將從2.5億噸左右降至1億噸左右。缺口巨大加上國儲庫存“斷崖式”下降，將對長期市場行情產生助推作用。

　　2016年，我國玉米市場開始進行收儲制度改革，經過連續兩年的種植結構調整和去庫存，玉米市場實際已經完成了由此前嚴重供過於求到供求緊平衡的轉變。世界第一大玉米生產國——美國從2016年開始也經歷了連續兩年的去產能，播種面積從2016年的9400萬英畝下降到今年的8800萬英畝。從價格上可以看出，CBOT玉米價格基本完成了由於玉米連年豐收導致的從2012年9月開始的本輪漫漫熊市征途的築底，CBOT玉米價格從320美分/蒲式耳左右上漲到當前400美分/蒲式耳左右，累計漲幅為25%。佔全球玉米產量60%的中國和美國同步去產能，幾乎同時完成本輪去庫存的調整。而需求爆發帶來的剛性增長仍然存在，這對未來玉米市場的供需平衡帶來巨大挑戰。

　　成本大幅上升

　　受2017年玉米種植收益好轉刺激，今年租地成本普遍大幅增加。2018年東北地區玉米含種植者補貼地租平均5935元/公頃，較2017年上漲28.62%，平均增加88元/畝，相當於每斤玉米成本增加1毛錢左右。今年化肥價格普遍較去年提高5—10元/袋，相當於每畝地成本增加10元左右；玉米種子銷售火爆，價格也水漲船高，較去年有明顯上漲。另外，東北地區多數農戶都有自己的拖拉機、播種機等，由於原油價格大幅上漲，柴油價格也普遍上漲。農戶種植成本總體大幅上漲，將對新糧開秤及後續糧價形成明顯支撐。目前銷區企業到東北訂購下年度玉米時發現，遠期訂購報價已經較去年同期提高200—300元/噸。

　　氣象影響產量

　　今年上半年以來，全球主要農業國的主要農產品生產均受到不利氣象的困擾，農產品牛市格局初現。南美阿根廷大豆因旱大幅減產；“倒春寒”導致中國小麥、水果等受損嚴重；俄羅斯及美國的小麥正遭受乾旱影響。4月以來，我國東北大部分地區持續少雨，部分地區旱情持續發展。其中，黑龍江省南部地區、西北部地區、中部地區都呈現不同程度的乾旱，部分地區旱情嚴重；遼寧省中部地區旱情較嚴重；吉林和內蒙古等玉米主產區也有不同程度的旱情。當前正值玉米播種、出苗的關鍵時期，部分地區的出苗率僅八成左右，乾旱已經給玉米生產帶來不利影響，後期氣象還存在巨大的不確定性。在玉米市場完成去庫存後，受氣象影響，脆弱的生產端一旦出現問題，將點燃期貨市場牛市行情的導火索。

　　（作者部門：華泰期貨）

圖為玉米1809合約日線

責任編輯：牛鵬飛