IPO“中考”成績單落定 過會率不足五成

　　IPO“中考” 過會率不足五成

　　來源：北京商報

　　2018年已經過去一半，上半年A股IPO成績單也正式落定。整體來看，今年上半年IPO企業的過會率不足五成，這表明證監會嚴把資本市場準入關。在亮麗業績不再是企業上市“護身符”的當下，發審委更加注重企業毛利率異常、大客戶依賴症等更為細化的問題。業內人士認為，今年下半年，IPO發行節奏和數量可能將與上半年保持大體一致，而監管層依舊會嚴把新股發行品質關。

　　審核從嚴

　　儘管IPO的發行提速，不過發審委對IPO企業的首發申請依舊保持從嚴審核。

　　據Wind統計數據顯示，2018年1月1日-6月30日，發審委共審核了118家IPO企業的首發申請，其中有58家企業成功過會，過會率約為49.15%。北京商報記者對去年同時期的IPO企業首發情況進行了統計，去年上半年發審委共審核了275家IPO企業的首發申請，其中224家企業的首發申請均獲得通過，通過率約為81.45%。據Wind統計數據顯示，2016年1月1日-6月30日期間，發審委審核IPO首發申請的企業數量為115家，其中順利過關的企業為105家，過會率高達約91.3%。

　　通過對比上述數據不難看出，今年上半年IPO企業的過會率較低。在今年上半年順利過會的企業中，按照上市板來看，其中主機板通過的企業最多，為37家，創業板和中小板分別為11家和10家。2018年上半年上會接受審核的118家企業中，有44家企業的首發申請被否，未通過率約為37.29%，去年同期首發申請的IPO企業中，有37家企業的IPO首發申請被否，未通過率約為13.45%，2016年同期的這一指標則約為6.09%。

　　在今年上半年IPO首發申請被否的企業中，擬在主機板上市的企業共有20家，佔被否企業的比例約為45.45%，18家擬在創業板上市的企業被否，佔被否企業的比例約為40.91%，上海龍旗科技股份有限公司、北京時代凌宇科技股份有限公司均在該名單之列，而上海龍旗科技股份有限公司也是年內IPO首發申請首家被否的企業。在投融資專家許小恆看來，今年上半年企業過會率低直接反映出發審委對於上會企業的從嚴審核，嚴把資本市場入門關，強監管已成為IPO的“主旋律”。

　　值得注意的是，即便有的企業成功過會，IPO之路也頗為波折。諸如，綠色動力環保集團股份有限公司（以下簡稱“綠色動力”）今年1月16日上會接受審核，但首發申請遭暫緩表決。3月27日再度上會的綠色動力終於順利過會。

　　關注問題更細致

　　為了杜絕企業“帶病”、“帶傷”上市，自大發審委履職以來，對企業審核的要點也發生了一些轉變，尤其是對企業的毛利率異常、客戶依賴症等詢問問題更加細致、嚴苛。

　　深圳市明微電子股份有限公司（以下簡稱“明微電子”）於今年2月27日上會接受審核，卻因毛利率等問題未能如願登陸A股。招股書顯示，明微電子主要從事集成電路的技術研發、設計、測試和銷售，2014-2016年以及2017年1-6月，明微電子實現的歸屬淨利潤分別約為2916.85萬元、1857.72萬元、3842.09萬元和3627.04萬元。報告期內，明微電子毛利率分別為26.25%、25.43%、26.85%和32.35%，公司毛利率同比上升較快卻成為公司闖關失敗的一大隱患。發審委要求明微電子對公司主要產品銷售單價呈下降趨勢，而綜合毛利率持續上升的原因及其合理性以及LED景觀亮化產品毛利率顯著高於同行業可比公司的原因及其合理性作出合理解釋。

　　無獨有偶，4月17日海南中和藥業股份有限公司（以下簡稱“中和藥業”）首發申請也被否。2015-2017年中和藥業主營業務毛利率持續上升，綜合毛利率分別為83.65%、86.41%和89.35%，彼時發審委要求中和藥業說明報告期內毛利率高於同行業可比公司平均水準的原因及合理性。

　　還有一些企業在客戶集中度過高問題上“栽跟頭”。近日廣東波斯科技股份有限公司（以下簡稱“波斯科技”）闖關未果，發審委對波斯科技對格力是否存在單一客戶重大依賴的問題進行了重點問詢，廣州信聯智通實業股份有限公司也因客戶集中度較高而被否。一些企業的關聯交易、股權結構分散、經銷商模式等問題也是發審委審核的重點。

　　在從嚴審核的背景下，今年以來A股IPO市場還掀起了撤單潮。據證監會官網披露的2018年度首次公開發行股票申請終止審查企業名單顯示，截至6月28日，2018年上半年IPO撤單企業數量為148家，有數據顯示，去年全年撤回IPO申請的企業數量共有146家。在著名經濟學家宋清輝看來，今年證監會加強了對擬上市公司的審核力度，從而導致IPO企業撤單激增。其次有些企業也可能是為了“避風頭”，也有可能自身問題較多，需要通過撤回加以彌補。

　　上述投行人士稱，如果企業IPO被否，那麽企業三年之內不能借殼上市，如果主動撤回IPO申請，從而也多了一種上市路徑。此外，今年以來還有10家企業的IPO申請存在被取消審核的情形。

　　海通證券墊底

　　IPO企業過會率低也關乎著許多保薦機構的切身利益，今年上半年券商保薦成績如何也是市場關注的焦點之一。經北京商報記者統計，若以今年上半年保薦IPO企業數量在5家（含5家）以上為標準，其中海通證券IPO保薦項目的過會率墊底。

　　據Wind統計數據顯示，2018年上半年共有42家券商有IPO企業上會項目。從過會項目來看，有13家券商保薦的IPO企業通過率為100%，而這13家券商大部分為僅有一個上會項目且通過。

　　據統計數據顯示，今年上半年42家有IPO企業上會項目的券商中，保薦項目在5家（含5家）以上的券商共有9家，其中由中信證券保薦的IPO企業上會數量達12家，也是目前保薦上會企業數量最多的券商。今年上半年中信建投、招商證券保薦的IPO企業上會數量分別為11家和10家。

　　北京商報記者剔除今年上半年保薦IPO企業上會數量低於5家（不含5家）的券商後重新對比發現，其中海通證券IPO保薦項目過會率墊底。具體來看，廣發證券在今年上半年保薦的IPO企業上會數量為5家，這5家企業最終全部過會，過會率為100%；緊隨其後的是國泰君安，該券商在今年上半年保薦IPO企業的上會數量為5家，其中4家企業的首發申請獲通過，過會率為80%。而今年上半年海通證券保薦IPO企業的上會數量同為5家，其中僅1家企業成功過會，過會率僅為20%。

　　值得一提的是，雖然中信證券、中信建投、招商證券今年上半年保薦IPO企業上會的數量排名居前，不過這3家券商保薦IPO企業的過會率卻並不高。中信證券、中信建投、招商證券今年上半年保薦IPO企業的過會率分別為66.67%、63.63%和40%。

　　北京商報記者 劉鳳茹/文 王飛/製表

責任編輯：陳靖