與支付寶分道揚鑣之後，趣店再度破局靠的是什麽？

作者：Merton Bay Capital，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦

摘要

使用支付寶並不是最終目的，失去支付寶並不是致命的。

在關閉虧損的汽車業務後，重新關注小額貸款有助於提高盈利能力。

新的開放平台倡議已經開始取得成果。

趣店是中國領先的在線小額消費信貸提供商。 該公司利用技術，向中國的年輕消費者提供現金信貸產品。由於缺乏傳統信貸數據，傳統金融機構無法為年輕消費者提供足夠的服務。 幾乎所有趣店的交易都是通過移動設備進行的。

該公司於2017年10月在紐交所上市，是有史以來中國金融科技公司在美國上市的最大公司，股價為每股24美元，高於19-22美元的市場區間。目前，該公司股價約為6.96美元。

儘管股價疲軟，但最近幾個月出現了一些積極的趨勢:

儘管與支付寶分道揚鑣，用戶基礎仍在繼續擴大

在中國，客戶獲取成本是任何在線業務的關鍵成本組成部分，在線貸款也不例外。自2015年第四季度以來，趣店得益於與螞蟻金服的合作關係，通過螞蟻金服的在線支付平台支付寶運營，並使用了螞蟻金服的信用評分系統。這家合夥企業為趣店的新借款人提供了30% 的貸款。 因此，當彭博社在2018年8月報導趣店與螞蟻金服的三年合約到期後不再續簽時，趣店的股價下跌了12% 。

使用支付寶並不是最終目的，失去支付寶並不是致命的。 儘管與螞蟻金服的合作關係已經終止，但在支付寶終止用戶參與後的兩個季度裡，趣店的注冊用戶和借款人數量繼續增長，支付寶為在線第三方服務提供商提供了專用渠道。 截至2019年3月31日，全國注冊用戶7330萬戶，比2018年3月31日增長12.1%，未償還借款人從2018年12月31日的530萬戶增加2.7%，至540萬戶。截至2019年3月31日，該公司累計借款人數量較2018年3月31日增加14.6%，至1720萬。

趣店的用戶基礎

在其汽車業務失敗後，該公司重新專注於小額貸款

大白汽車是趣店汽車上市後推出的第一家大型新企業。 趣店的目標是在2018年銷售10萬輛汽車，價值達到100億元人民幣，但在公布第二季度收益時，該公司已經將年度汽車銷售目標從10萬輛下調至2.5萬至3萬輛，因為大白在2018年上半年隻銷售了1.5萬輛汽車。 2018年9月，有媒體報導稱，大白汽車將關閉其179家門市中的70%，最終結束了虧損業務。

從那時起，管理層更加專注於其核心業務——小額貸款。2019年一季度，公司貸款規模繼續增長，截至2019年3月31日，公司貸款餘額較2018年3月31日增長91.2%，至246億元。

開放平台戰略有助於在不增加風險的情況下增加收入

在2019年第一季度的財報電話會議上，趣店首次談到了自己的開放平台計劃。 簡而言之，趣店將其用戶介紹給其供資夥伴，而不承擔任何風險。 該公司擁有約7300萬注冊用戶。 由於其開放平台的快速發展，其開放平台的介紹服務收費從去年同期的零大幅上升至今年第一季度的1.587億元人民幣。

2019年4月12日，在昆侖集團股份有限公司(昆侖300418.SZ)同意回購目前持有的全部18173885股A類普通股之後，趣店股價在盤前交易中躍升9%。2018年底，A類和B類普通股加權稀釋平均數量約為3.04億股。

與一年前相比，趣店的融資結構有所改善

趣店的小額貸款業務仍然利潤豐厚，而且由於資金來自持有國家貸款許可證的機構，該公司的地位優於同行。 該公司還繼續增加表外融資。 截至2019年第一季度，趣店有104個融資合作夥伴，高於去年同期的80個，55% 的貸款餘額是表外貸款，而一年前這一比例為24% 。

向單純的貸款便利平台轉型，並轉向金融科技友好型城市，有助於降低監管風險

過去幾年，中國的網絡金融行業一直備受關注。 該公司從直接放貸者轉變為純粹的平台，協助借款人和持牌機構融資合作夥伴之間的貸款，幫助消除了實質性的監管不確定性。

然而，監管風險仍然存在，因為規則仍在不斷演變，而且不同的地方規則的往往不同。 我們認為，由於廈門對金融技術公司的態度似乎更加開放，搬到廈門有助於趣店獲得未來可能需要的許可證。

有吸引力的估值

趣店目前的估值為4倍遠期市盈率和1.2倍遠期市盈率，頗具吸引力。

總結

我們對趣店的前景持樂觀態度。 公司擁有龐大的客戶群和易於理解的商業模式。 我們相信，鑒於中國消費信貸市場的快速增長，只要管理層堅持基本原則，繼續滿足客戶需求，該公司的股價將有更多上行空間。

本文作者：Merton Bay Capital，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明

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