期貨交易所二次授權無望 部分商品基金撤回申請

　　中國基金報 陸慧婧 方麗

　　近日，在證監會公布的最新一期《基金募集申請核準進度公示表》中，部分早前上報的商品基金已不見蹤影。基金公司人士透露，基金公司撤回申請是由於拿不到期貨交易所的二次授權；還有一些商品期貨基金撤回或因基金經理資質不符合商品期貨基金任職條件所致。

　　業內人士表示，目前無法預計商品期貨基金正式獲批時間。作為一類重要的資產類別，商品與股票債券形成互補，在豐富基金投資者大類資產配置中所起的作用同樣也不可忽視。

　　部分期貨基金撤回申請

　　記者了解到，去年下半年起一批商品期貨基金撤回了發行申請。上海一位基金公司人士稱，去年下半年，期貨交易所接到監管層的視窗指導，需要出具商品期貨基金的授權許可。期貨交易所第二次授權需要對基金公司各項資質進行梳理，相比第一次授權更為嚴格，但具體指標並未對基金公司透露。

　　華南一家基金公司人士表示，該公司旗下一隻商品期貨基金已經撤回了申請。期貨交易所調整品種的授權，第二次授權非常謹慎，隻給了兩三家基金公司。

　　上海另一家基金公司人士也透露，公司早前上報了多隻商品期貨基金，其中一隻未能拿到期貨交易所二次授權，去年下半年已撤回了該基金的申請。

　　“無法獲得期貨交易所無異議函是此類產品上報的難點。期貨交易所會衡量某一類品種的市場容量，以及基金公司是否滿足運作商品期貨基金的條件等。”深圳一家基金公司產品人士透露。

　　此外，還有基金公司人士稱，除了需要獲得期貨交易所的無異議函之外，商品期貨基金經理還必須具備兩年的商品期貨從業經驗，部分基金公司上報的商品期貨基金管理人不具備相關任職資格因而選擇了撤回。

　　2014年12月，證監會發布《商品期貨交易型開放式基金指引》。2015年7月，第一隻商品期貨基金—國投瑞銀白銀期貨基金面世，而此後基金公司上報的商品期貨基金無一獲批。

　　證監會最新一期《基金募集申請核準進度公示表》顯示，目前仍有大成鐵礦石期貨、海富通黃金期貨、華寶上期白銀等10多隻商品期貨基金處於上報階段，不過全部停留在第一次反饋意見階段。與2017年末的基金申請情況對比可以看到，跟蹤銅期貨、有色金屬期貨指數、農產品（000061，股吧）指數的多隻商品期貨基金已不在列表中。

　　期貨基金展期成本不容忽視

　　商品期貨基金與傳統的股票、債券基金不同。首先，商品期貨市場容量有限，能夠容納的跟蹤同一標的商品期貨基金的數量存在上限，在運作過程中，基金公司需要根據期貨市場的容量制定基金的大額申贖方案。此外，期貨合約的換約操作使商品期貨基金產生交易成本。

　　從目前正在運作的白銀期貨基金可以看出期貨展期成本對基金跟蹤誤差影響。該基金2016年跑輸業績比較基準12.28個百分點，2017年落後1.69個百分點，跟蹤誤差大幅縮小。基金經理在2017年年報中表示，基金淨值增長率略低於業績基準收益率，主要是受到合約展期、大額申贖、扣減費率等綜合因素影響。

　　商品期貨基金特有的展期成本也不能忽視。“期貨價格不同於現貨，期貨合約有到期日，必須強製展倉，展期可能有損失，也可能有收益，投資者也需要考慮這類基金特有的屬性。”上海一位ETF基金經理表示。

　　“儘管上海黃金交易所有白銀即期合約及延期合約，但白銀不像黃金免稅，基金公司開發跟蹤白銀現貨基金面臨稅收的問題。其他商品目前沒有標準化的現貨市場，公募基金無法投資，只能開發期貨品種。商品期貨基金跟蹤誤差是由很多原因造成的，展期可能是其中一個原因，但這是這類產品的特質。不同商品品種不同時期展期成本又不一樣，貼水時展期有收益，升水時會產生成本，有些投資者對期貨不熟悉，以為和現貨價格一致，沒有考慮到展期成本。 ”上海一位基金公司產品部人士介紹。

　　“此外，商品期貨基金一般以期貨合約當日結算價進行估值。期貨交易所規定，期貨合約當日結算價，是指該合約當日成交價格按照成交量的加權平均價，並不是每日收盤價，這也會引發部分套利行為，頻繁的申購贖回容易影響基金的跟蹤誤差。”上述上海基金公司產品部人士指出，商品期貨基金會以限制大額申贖的方式控制跟蹤誤差。

　　不過，作為一類重要的資產類別，商品期貨基金在大類資產配置中的作用仍不可忽視。華夏基金相關人士表示，股票、債券、商品可以形成互補與輪動，在股票、債券市場不景氣時，為投資人提供新的投資管道與標的。海富通基金認為，商品是一種獨立的資產類別，主要起到抗通脹的作用。同時，商品的風險收益有別於股票和債券，並且與傳統類資產的相關性較低，特別是貴金屬還有避險功能，這些特性決定了商品類基金具有良好的資產配置價值。

責任編輯：吳化章