最牛股新舊事
花無常開日，但，每年的最牛股榜單，總有似曾相識的情節。
榜單上證券代碼的更迭，隱藏著投資人的新投資邏輯。
本期A股樣本觀察，通過跟蹤2017年表現牛的個股的投融資演變，亦試圖預估過往熱點未來的價格走勢。
更重要的，價格變動引發的資本市場趨勢性追風，還會演繹那個令人心情澎湃的故事嗎？（李新江）
剔出次新股，方大炭素（600516.SH）在2017年A股牛股排行榜中位列第三位。
但就在3月5日，方大炭素毫無征兆的跌停，再度吸引市場的關注。
淨利潤從6745萬到36.2億元、炭素製品毛利率提升63.85個百分點、人均創收78萬元、股價最高漲幅逾400%……
過去的一年，方大炭素創造了太多的傳奇。
3月7日，21世紀經濟報導A股樣本觀察團隊，對位於成都市龍泉驛都大道西路145號的方大炭素西南生產基地蓉光炭素進行了實地走訪。記者發現，當前炭素行業環境並未出現大幅改變，雖然石墨電極價格有所回落，但是仍然維持在歷史較高水準。
蓉光炭素是方大炭素旗下最重要的生產企業之一，2017年為上市公司創造了近3億元淨利潤。
“年後，還時常看到貨車排隊進廠的情況，數量同去年八九月份相比，也沒有明顯減少。”接近蓉光炭素的劉宇（化名）3月7日介紹稱，由於環保因素，汙染較為嚴重的焙燒車間已經停產，但是石墨化、精加工兩個車間仍在運行。
值得關注的是，方大炭素飆漲包含了資本、產業兩個層面。一方面是彼時A股瘋狂追逐周期股，另一方面則是利潤劇增所帶來的估值提升。
回歸資本議題，方大炭素背後，亦隱藏著A股大資金配置邏輯調整的秘密。
周期潮起
距蓉光炭素工廠1公里附近，建立起多個居住區。周邊拆遷，玻璃廠停產，塑膠廠搬遷。
實際上，蓉光炭素亦已經啟動搬遷，石墨電極共6個車間，目前已經停了4個，只剩下2個汙染較小的車間在運行，分別為精加工、石墨化車間。
這裡正是方大炭素2017年傳奇故事的核心，高昂淨利潤的“產地”之一。不少周邊的受訪人士，亦對方大炭素去年的景氣表現“驚歎不已”。
實際上，相比於供給側結構性改革啟動的時間，炭素行業要稍顯滯後，而方大炭素的走紅，則更似“巧合”。
2016年鋼鐵價格的恢復性上漲後，2017年國內鋼鐵行業繼續推進去產能，並將目光瞄準了對中頻爐的清理上。
面對持續飆漲的噸鋼生產利潤，企業顯然不願就此放棄，並希望通過產能置換的方式，採用電爐鋼來替代被清理掉的中頻爐煉鋼。而電爐煉鋼法的必備原料，便包括了廢鋼、石墨電極。
反觀石墨電極行業，前幾年大多數炭素企業陷入虧損，並出現停產、半停產的情況，同時行業規模也相對較小。
據中國炭素行業協會不完全統計，石墨電極國內產能約100萬噸，2017年產量約60萬噸。
而方大炭素蘭州、撫順、合肥和成都四個生產基地，合計石墨電極產能更是高達15萬噸。換言之，公司佔據了整個市場30%左右的供給。
隨著電爐鋼帶來的新增需求增加，原本脆弱的供需關係隨之打破，於是石墨電極迎來飆漲。
百川資訊3月9日提供的數據顯示，2016年3月至2017年4月，超高功率300-600mm石墨電極市場均價始終維持在2萬元/噸以下。
但是自2017年5月開始，這一價格開始突破2萬元，並於8月開始大幅拉漲，至當年9月更是一度漲破14萬元/噸以上。
作為行業龍頭的方大炭素，對於行業景氣度的提升似乎也早有預判。
2017年5月，方大炭素黨委書記胡建忠便曾在公司網站發表署名文章，“公司發出‘大乾60天，實現雙過半”的號召，要求全體幹部員工積極行動起來，擼起袖子加油乾！”
由於成本端變化幅度較小，石墨電極的飆漲直接使得相關生產企業利潤太空劇增。方大炭素年報便顯示，2017年公司炭素製品毛利率為78.82%，較2016年同期提升了63.85個百分點。
如此提升幅度，放在整個A股也是絕無僅有的。更為驚人的是，2017年36億元的利潤，方大炭素幾乎隻用了半年時間便實現了。
數據顯示，2017年上半年淨利潤尚不過4.12億元，到三季度石墨電極突破10萬元/噸時，單季度淨利潤迅速飆升至16.1億元，四季度同樣維持在16億元。
而按照公司4645人的員工總數折算，方大炭素2017年人均利潤更是接近78萬元，這一水準幾乎可以與牛市中的一家券商相比。
此外，年報中的一些數據，也反映出了上市公司的生存狀態。
由於在石墨電極飆漲期間，斷貨一度成為常態，下遊企業排隊等貨的情況更是頻頻上演，所以還可以看到另外一個很有意思的數據。
2017年，方大炭素差旅費支出僅有128萬元，而上年同期則為526.5萬元。顯然，彼時的公司行銷人員差旅次數明顯減少，只需等待客戶上門拿貨即可。
財富盛宴
方大炭素的突然崛起，相應也帶來了一場財富盛宴。
二級市場首當其衝，同時反應也要稍稍領先於石墨電極的價格走勢。2017年5月2日，方大炭素收盤價僅有9.62元。
但是從2017年7月超高功率石墨電極突破4萬元/噸開始，方大炭素股價開始直線拉漲，並在當月取得了117%的漲幅，傲視滬深兩市。
一時間，方大炭素也成為了彼時A股市場的重要風向標。事實也證明了，早期進場的投資者無疑是極具眼光的，2.11元每股收益，即使按照15倍的PE計算，股價也應該在30元以上。
而30元正是方大炭素的第一輪高點附近，隨後在石墨電極繼續摸高的刺激，公司股價更是一度衝高至39.2元。
對於本輪財富盛宴，長期跟蹤產業趨勢變化的投資者無疑具備明顯優勢。
2017年中報顯示，華安策略優選等4隻基金，以及彭世勇等3名牛散搶佔了方大炭素的第一波先機。其中，上述4隻基金便包含了私募機構深圳凱豐投資。
據21世紀經濟報導記者了解，深圳凱豐投資具備很強的產業投資背景，公司建立之初便是以大宗商品投資為主，公司董事長同樣出身於期貨公司，並曾擔任中證期貨（現更名“中信期貨”）產業中心總經理等職務。
只是到了三季度底時，上述新進機構和牛散便已經開始撤離，十大流通股股東名單再次換了一波新的面孔。僅有牛散馬為民按兵不動，總持股數量仍高達600.2萬股。
至此，最為豐厚的“魚身”已經吃完，空留下華泰證券、中國國金、陝西秦煤運銷公司等3家機構去博取“魚尾”行情。
不難看出，只有牛散馬為民幾乎吃到了方大炭素“全部”的漲幅，而其他私募、公募則秉承了“撈一票”就走的原則，而這也是其機構特點、產品屬性所決定的。
在分食本輪財富盛宴過程中，自然也少不了方大炭素的高管、員工。
早在2017年3月，方大炭素便曾審議通過股權激勵方案，並於同年6月進行調整，其激勵對象更是高達649人。
如今，方大炭素的高管身家全部2000萬起步。
據統計，董事長楊光、總經理黨錫江等13名董事、高管最少獲得的股票數量為95萬股，按照3月9日27.22元/股的收盤價折算，市值高達2586萬元。更何況，楊光和公司董事閆奎興、何忠華三人被授予的股票數量高達180萬股。
需要指出的是，上述員工獲得的限制性股票的授予價格僅有4.71元/股，個中收益令人心羨，滿打滿算至今也不過一年時間而已。
激情過後
“人無千日好，花無百日紅”，方大炭素是否也難擺脫這一規律？
至少從近期二級市場表現來看，確實如此。3月5日，驚蟄，一則石墨電極降價的消息不脛而走，這成為了方大炭素盤中閃崩的導火索。
Wind數據顯示，5日主力資金淨流出高達10.32億元，雖然隨後幾天主力流出幅度減弱，但是始終未見資金回流。
“短線、波段資金，都十分重視歷史漲幅，比如漲幅超過兩三倍的個股，即使看好也不會重倉去押寶。”西藏隆源投資總監蔣競松3月9日評價稱，同時方大炭素成交量也在逐級降低，日成交量的峰值、峰谷已經與前期無法相比，資金興趣降低明顯。
籌碼變化似乎也印證了上述判斷。從2017年二季度開始，方大炭素股東戶數總13.28萬逐級增加到了四季度底的23萬戶。
那麽，方大炭素的行業環境是否出現了重大改變？
21世紀經濟報導記者調查發現，雖然石墨電極價格有所回落，但是目前仍維持在歷史次高位的水準，同時方大炭素內部經營情況保持正常。
據百川資訊數據，3月至今，超高功率石墨電極、高功率石墨電極價格分別跌破12萬元/噸、10萬元/噸，但是回落幅度相對有限。
“按照現在的針狀焦等原料價格計算，超高功率石墨電極成本在4萬元至5萬元之間。”百川資訊炭素行業分析師宋娟3月9日介紹稱。
這意味著，其生產利潤仍持維持在較高水準。
此外，從記者對成都蓉光炭素的走訪來看，雖然未來廠區將搬遷，但是目前產量並未受到明顯影響。
據劉宇介紹，蓉光炭素共有6個車間，4個車間為一焙至四焙車間因環保因素停產，並將焙燒、浸漬等流程轉移到了其他地區進行，公司廠區隻負責最後的石墨化和精加工。
記者3月7日也在現場看到，有裝滿生料和成品的貨車不斷從公司經過，同時公司內部也不斷傳出了設備運行的聲音。
既然如此，為何方大炭素二級市場的表現卻不如人意？這與當前市場對未來行業的預期不無關係。
“去年八九月份開始，內蒙古、山西大同便已經有新的產能釋放，這可能會帶來每年幾萬噸的增量。”宋娟介紹稱。
反觀下遊鋼廠，目前廢鋼價格已經上漲，而鋼材價格則出現回落，電爐鋼利潤太空受到擠壓，所以，目前鋼廠多持有觀望態度，而非去年的大肆搶貨。“關鍵還在於鋼價，只有利潤太空足夠吸引人，企業才會加大對石墨電極的採購，消耗速度就會非常快”，宋娟說。
只是，從鋼鐵行業今年的趨勢來看，似乎也並不如前兩年樂觀。
蘭格鋼鐵分析師徐莉穎3月9日便指出，2016年、2017年鋼鐵行業去產能分別完成6500萬噸、5000萬噸，距“十三五”1.5億噸的目標僅剩下3500萬噸的缺口，所以2018年的去產能數量被劃定為3000萬噸，“可以肯定是，去產能對2018年鋼價上漲的邊際效用是逐漸減弱的。”（編輯：李新江）
責任編輯：陳靖
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