盈利雖大增，歡瑞世紀難 “歡瑞”

撰寫|鄭小玲

編輯|友 子

半年報|李易峰

8月22號晚間，歡瑞世紀發布2018年半年度報告，水逆了近2年的歡瑞終於在上半年實現了盈利。

2018年上半年，歡瑞世紀營業收入2.56億元，與上年同期相比僅增長了0.61%，增長並不顯著。但報告期內歡瑞世紀淨利潤為5011.31萬元，相較於去年同期虧損3963.4萬元的業績，有了較大幅度的提升，扣非淨利潤為3896萬元，與上年同期相比都實現了扭虧為盈。

作為歷年來暑期檔的重要參與者，歡瑞今年的暑期檔並沒有太大建樹，重點劇集《天乩之白蛇社會》僅上線14天就因內容問題下線調整，走口碑正劇路線的翻身之作《天下長安》一再延播檔期遲遲未定。

股價腰斬、監管問題不斷、當家劇集接連出事，上半年的歡瑞憑何盈利？

從財報來看，歡瑞上半年在電視劇製作業務營收下滑，遊戲和廣告業務都有大幅度下滑，只有藝人經紀業務的營收大幅度增長了超過530%，佔到了總營收的1/4。

但這並非歡瑞淨利潤同比去年大增近9000萬的根本原因。歡瑞上半年其營業成本同比去年大幅度下降一半，帶動毛利率大幅提升近一半，這在影視劇製作成本不斷走高的當下相當不尋常。

數據大幅變化的原因在於，歡瑞承包的周播劇場上億的廣告成本被剔除了。事實上，財報也提到，如果去年同期的營業成本也扣除掉這部分廣告成本後，毛利率基本沒有變化。

儘管歡瑞上半年藝人經紀業務收入大漲，但旗下頭部藝人李易峰與歡瑞的合約將在2019年到期。從今年在影視劇上的規劃來看，經歷過核心藝人出走的歡瑞似乎有意弱化影視劇業務對核心藝人的依賴，但就“以劇養星，以星哺劇”的策略而言，藝人流失仍舊是歡瑞可能面臨的一大問題。

古裝玄幻題材受限，現金流負數的歡瑞能否在第四季度回收？

2016年年報遭到問詢，2017年再次被監管部門問詢，2018年上半年更是迎來多事之秋——股價腰斬、《天乩之白蛇傳說》下架調整、《天下長安》一再延播、《秋蟬》宣發遲遲未上線，近年的歡瑞像是花光了所有的好運。

2018半年報顯示，歡瑞在報告期內開機拍攝的影視項目共5個，分別是《江山永樂》《盜墓筆記2》《聽雪樓》《天目危機》以及《隱秘而偉大》，擬籌備的項目則有《鬼失敗》《警察學院》《不說再見》等6部劇集。

僅題材上來講，歡瑞今年的劇集布局依舊以IP古裝為重點，增加了歷史正劇與受熱捧的懸疑題材項目。值得注意的是，歡瑞的存貨較上年同期增長了78.22%，較多項目集中於同時期開機，這些處在前期製作階段的劇集導致了成本的增加，5部未完成的電視劇的存貨合計就達到了7.84億元。

以古裝和玄幻劇見長的歡瑞是“IP+明星”套路的受益者，旗下作品主要是《古劍奇譚》系列、《青雲志》系列，以玄幻劇居多。此外還有類似《大唐榮耀》系列、《宮》系列的古裝偶像劇，不僅銷量良好，也收獲了巨大的流量。

但從“限古令”開始，影視劇市場的風向就已經轉變，古裝劇和玄幻劇面臨著有史以來最大的政策困境。《天乩之白蛇傳說》就是最好的例子，上線僅僅14天就因內容問題下架至今沒有恢復上線，足以說明此類題材在政策上的高風險。

除此之外，陰陽合約沸沸揚揚，片酬成為敏感話題，古裝和玄幻劇作為避不開的重災區，自然也會受到更多的監管。

以《天下長安》的延期為例，儘管官方未聲明為何多次延播，但天價片酬和高價IP的說法不絕於耳——歡瑞從星匯天姬以1億元買來《天下長安》的部分版權，其中包括了劇本使用權，以及電視劇、網劇的永久改編權。除此之外，也有推測稱歡瑞向朗睿影視採購的6000萬其實是張涵予的片酬，而這也正是今年的敏感話題。

雖然報告期內的《錦衣之下》為歡瑞貢獻了1.21億的營收，但公司經營活動產生的現金流淨額仍舊是-5.97億。報告顯示，較上年同期歡瑞的現金流增加了超27億元淨流出，這部分支出主要是支付的電視劇拍攝製作成本費用增加所致。此外歡瑞還向銀行借款1.37億元。

半年報還顯示，公司的主要子公司及對公司淨利潤影響達10%以上的參股公司中，處於虧損狀態的共有11家，其中有5家主要業務為影視劇製作，佔比將近一半。例如，歡瑞影視在報告期內的虧損額就超過6054萬。

前兩季度處於支出製作階段，所以報告期間的歡瑞支出遠遠要大於收入也算正常現象。但上半年重點劇集下線的下線、延播的延播，歡瑞擅長的題材受政策壓製卻也是明擺的事實。

劇集定檔波折不斷，上線後效果不及預期甚至遭遇下線，對歡瑞而言絕對不是好消息。而這筆龐大的支出能否在四季度回收，得打上一個問號。

大股東質押比例高達86%，歡瑞或將失去李易峰？

報告顯示，公司控股股東和實際控制人及其一致行動人歡瑞聯合、天津歡瑞、浙江歡瑞、鍾君豔及陳援夫婦、鍾金章、陳平(以下 簡稱“控股股東”)共計持有公司股份2.8億股，佔比29.54%。

截止披露之日，控股股東共質押其所持本公司股份數為2.4億股，佔其共同所持本公司股份的86.09%，佔本公司總股份的25.43%。相較於6月初的2.79億股質押，比例有輕微下調。

過去半年裡，歡瑞世紀股價下跌67.94%，今年上半年的股價就已經跌過半。因此也就有了5月29日，深交所就歡瑞世紀2017年的財報發出的《關於對歡瑞世紀聯合股份有限公司的年報問詢函》。

必須警惕的是，截至目前歡瑞的股價仍舊處於下跌狀態。對於大股東大比例質押股份的歡瑞而言，股價的持續下跌是個危險的信號，這意味著，一旦面臨被爆倉的危險，大股東手裡已經沒有多少股份可用於質押緩解。

此外，回看今年伊始歡瑞在微博上曬出的藝人全家福，對比鼎盛時期，如今的歡瑞，能夠挑起大梁的藝人只剩李易峰和楊紫。而且，“一哥”李易峰合約即將在2019年到期，是否續約仍舊是一個未知數。

在歡瑞半年度主營業務收入的前五名中，藝人經紀佔據了三個席位，為公司貢獻的營收達到5262萬，佔藝人經紀總收入的77%。從歡瑞世紀半年報給出的藝人儲備情況來看，前三名藝人經紀的來源可能是李易峰、楊紫、任嘉倫、秦俊傑中的三人，其中李易峰、楊紫應該分別貢獻了2107萬、2099萬。

如果明年合約到期後，歡瑞失去李易峰，意味著失去頭部藝人的同時藝人經紀上的收入也會大幅度減少。

而當家花旦楊紫，她主演的古裝劇《香蜜沉沉燼如霜》播放量已經突破60億，豆瓣評分也在7.6分。然而，該劇由完美世界、幸福藍海等公司出品，歡瑞並沒有參與投資。換句話說，這部劇的成績與歡瑞的關係除了楊紫，再無其他。

有意思的是，歡瑞目前開拍的劇集中，楊紫幾乎沒有參演，而李易峰目前隻參與了《隱秘而偉大》。

歡瑞接下來的大劇中，《天下長安》的第一主演是張涵予；《江山永樂》主演則是馮紹峰、陳寶國等，這樣的策略一來可以減輕核心藝人合約結束不續約帶來的損失，二來有利於培育起新人。

但反過來，大量使用其他公司藝人將直接帶高劇集投資成本。在頭部藝人合約即將到期之外，手頭的劇集又面臨困難，接下來一段時間內歡瑞的狀況並不樂觀。