半年股價上漲近160％，snap的估值“泡沫”何時破？

作者：WY Capital，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦

摘要

在分析師上調評級和利好消息的推動下，Snap股價大幅上漲。

然而，該公司的估值目前已達到200億美元，這並不符合基本面。

看漲人士仍然認為Snap應該被買入，因為它的日平均估值低於Twitter，但這是一個有缺陷的公司估值指標。

與大多數看跌Snap Inc.的人不同，我們不是永遠的熊市論者，我們對該公司的長期前景持樂觀態度。然而，最近，它更多地變成了一種動量投資，而非價值/增長投資，而且對於長期投資而言，考慮它的成本太高了。Snap自1月份以來已上漲逾160%，目前的市值為200億美元，是市場上最大的泡沫之一。

升級後升級

Snap上漲如此之快的主要原因之一，就是分析師的升級數量之多。自6月份以來，多位不同分析師對Snap進行了4次升級，在那之前還有更多。

(來源:尋求α)

再加上4月份發布了一份出色的盈利報告，再加上沒有壞消息，這是一個自我實現的周期，推動股價飆升至新高。

當然，僅憑分析師的升級，價格沒有明顯上漲的根本依據。許多研究已經證明，分析師經常出錯，就像散戶投資者一樣，他們也會受到羊群效應或"社交控"(FOMO)等心理偏見的困擾。然而，分析師在大多數散戶和機構投資者中都很受尊敬，因此，他們的判斷能夠顯著影響股價。

其他"催化劑"

當然，分析師的評級並不是推高該股的唯一因素。該公司已與Shopify (SHOP)建立合作關係，在Snapchat上展示其廣告，並推出了Snap Games等功能，Zynga最近為Snap Games推出了一款《皇室戰爭》(battle royale)遊戲。

(來源:谷歌圖片)

研究公司TickerTags的用戶參與度也有所提高，甚至出現了再次下載該應用的新用戶。

Snap最近聘請了一位新的CFO和首席人力資源官，這也起到了一定的作用。

這一切都很好，除了該公司目前的估值為200億美元，所以所有這些新的基本面發展都超出了該股的定價。

儘管這些進展聽起來不錯，但它們不會在一夜之間帶來數十億美元的收入，Snap需要用這些收入來保證當前的估值，我們將在下一節討論這一點。

Snap的估值神話

看多人士經常指出，Snap的平均每日價格要低於Twitter和Facebook等同行。雖然這是事實，但其dau的價值遠低於Twitter或Facebook。例如，Twitter雖然只有1.34億dau，但其收入是Snap的3倍，遠遠低於Snap擁有的1.9億dau。Facebook的收入是Snap的近60倍，但後者的用戶基礎只有Snap的20倍左右。

當你看盈利能力時，情況會變得更糟，Twitter和Facebook都在盈利，而Snap則不盈利——儘管這種情況正在改變。

我們從根本上認為Snap的用戶價值遠低於Twitter或Facebook，這可能是因為Snap的大多數用戶都很年輕，可支配收入很少。因此，每DAU較低的估值是合理的。

我們在美國等關鍵市場與千禧一代和Z一代取得了顯著的聯繫，目前13至34歲的年輕人中有75%都在美國。

- 2019年第一季度收益電話會議

Snap擁有200億美元的資產和15倍的營收，預計將在未來多年保持高速增長。我們認為這是非常不現實的，因為公司目前的收入增長主要依賴於額外的廣告展示，而不是用戶增長。在某種程度上，Snap將需要放緩其應用程序上的廣告增長速度，否則將面臨用戶流失的風險。事實上，該公司正在其新平台上實施廣受批評的六秒鐘不可跳過廣告，試圖增加盈利。

玩家將能夠直接從Snapchat進入遊戲，該服務將為Snap及其合作夥伴提供盈利機會，包括推出其最近推出的不可跳過的6秒視頻廣告。

Facebook和Twitter等同行的營收約為8倍至10倍，但我們認為Snap的營收應在6倍至7倍左右，因為Snap不盈利，用戶增長速度也低於Facebook。按照這個估值，該公司的股價將不到目前股價的一半，即6-7美元左右。

長期潛力

儘管我們對該股提出了諸多批評，但作為一家公司，我們確實非常喜歡Snap，而且我們相信它具有巨大的長期潛力。它的擴增實境是無與倫比的，很少有應用程序能吸引並吸引青少年用戶。

在去年大量用戶流失之後，Snap終於成功地重新開始增長用戶，這也是件好事。不可否認，Snap比2018年12月時要好得多。它甚至可能在中期盈利，因為經營杠杆開始發揮作用，並有助於減少經營虧損。

(來源:尋求α)

展望

總的來說，Snap是一家極其昂貴的公司，由於分析師上調評級等非基本面因素，該公司的估值高得驚人。我們相信Snap具有巨大的長期潛力，其平台上有數百萬的青少年，但我們不願以如此高昂的價格接觸它。

本文作者：WY Capital美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明

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