小米股價連跌幾近腰斬，雙引擎戰略優勢不足

最近四個交易日，小米集團股價連續下挫，截至6月3日收盤報9.09港元/股，創其上市以來新低，相較於每股17港元的發行價已接近腰斬。而這距離小米上市還不足一年時間。

在股價創新低後，小米立即啟動新一輪股份回購試圖再次提振股價。根據小米集團6月3日晚間發布的公告，該公司於公開市場回購1102.9萬股B類股份，平均價為每股9.0492港元。

自上市以來，小米股價曾出現小幅上漲，可惜這一趨勢很快便被“跌跌不休”替代。小米股東及公司高層曾為提振股價作出努力，如承諾一年內不出售所持股份，並多次回購股份，但這終究沒能扭轉小米股價持續下跌的命運。

在主營業務方面，伴隨著全球智能手機市場的疲軟，小米手機也陷入低迷，手機銷量增長乏力。有業內人士指出，小米股價的低迷主要是因為投資者對小米智能機市場的看衰。

近期，小米集團啟動“手機+AIoT”雙引擎戰略，並在此領域作出深入布局，最近又宣布成立大家電事業部。那麽，這一系列舉動能否幫助小米強化核心競爭力，並扭轉股價下跌的狀態，是一個值得思考的問題。

雷軍稱讓投資人賺一倍，股價卻連跌接近腰斬

2018年7月9日，小米集團在港交所上市，上市發行價為17港元，首日即告破發。但股價的波動並沒有影響雷軍對小米股價未來走勢的信心，雷軍在小米上市慶功宴上承諾：“要讓在上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍。”此後小米股價迎來上漲，一度漲至22.2港元/股。

但好景不長，2018年8月2日小米跌破發行價後，便進入了長期的股價下跌期。香頌資本執行董事沈萌表示，“小米股價一直下跌的原因在於其股票實際價值與其IPO價格產生嚴重的背離。小米將自己定位於一個蘋果乘以騰訊的概念，但小米本質的業務還是一個品牌的授權，即打造所謂的生態鏈，它並沒有形成更新的營收模式。”

今年1月10日，小米股價下跌7.03港元至9.97港元，業內普遍認為，這是受到禁售期滿的影響。據悉，1月9日為小米上市前投資者及基石投資者的解禁期，涉及小米股票30億股，佔發行股份的19%。

當日，小米承諾集團創始人、董事長兼CEO雷軍和其他控股股東在未來一年內不出售所持股份。業內人士表示，小米此舉意在堅定投資者的信心。但小米高層不減持股份的承諾沒能夠阻止小米的股價下跌，仍然有部分股東減持小米股份，早期的投資者也進行拋售套現。

彼時，小米遭多家投行下調評級。其中，摩根大通對小米的投資評級從“增持”降為“中性”。摩根大通表示，小米如今正在加強擴展海外的業務，但是同時也有不少其他比小米在海外更有優勢的企業在擴展業務。

此後，為了提升投資者信心，小米啟動首輪股份回購。據悉，小米首輪回購分三次進行，累計回購約1997萬股，總金額近2億港元。其中，小米於1月17日於公開市場，以平均每股9.7625港元的價格回購614萬股，涉及資金6000萬港元。次日，小米集團進行第二次股份回購，斥資約1億港元回購984.96萬股股票。四天以後，小米再進行第三次回購，涉資3998.93萬港元，回購398.26萬股B類股份。

對此，沈萌表示，“當股票的價格低於公司內在價值時，回購不僅可以提振市場信心，而且可以起到低成本削減股本的效果。但橫向比較來說，小米的股票價格一直虛高，在這種情況下，回購行為並不能打動市場投資者對於價值的認可。”

6月3日，小米集團股價在開盤後直線下挫，盤中最低跌至8.92港元/股，創上市以來新低，相較於每股17港元的發行價幾近腰斬，這與雷軍當初承諾讓投資人賺一倍的目標相差四倍之遙。

對此，沈萌分析稱：“首先，小米整體還是依賴於互聯網新經濟的定位，這種嚴重依賴外部供應鏈的企業產品收益率比較低，而且很容易受到外部因素的影響，其成長性可能不太穩定。其次，近期美國和印度之間就經貿關稅問題發生了一些爭執，而印度市場是小米非常重要的海外市場，這有可能會導致小米印度市場的不確定性，進而對小米的成長計劃帶來一定的衝擊。”

另有業內人士指出，小米股價的低迷主要是因為投資者對其智能機市場的看衰。根據市場調研機構Counterpoint的最新報告，國內Q1智能手機市場整體出貨量繼續低於1億台，同比下降7%，環比下降12%。

在手機市場增量空間逐漸縮小的情況下，面對華為、OPPO、vivo等國內手機廠商的圍追堵截，業內普遍認為，小米手機未來的增量空間也面臨一定的挑戰。

“從整個手機市場的大環境來看，還沒有看到小米的下一個成長點在哪。” 互聯網獨立分析師付亮指出，小米的主要競爭對手比較強勁，包括中國市場的華為、OPPO、vivo，印度市場的三星、聯想，小米對此並沒有給出一個很好的破局辦法。其次，小米和紅米品牌拆分後各自獨立運營，是出於差異化考慮，但二者拆分之後也並沒有形成各自的差異化。

雙引擎戰略難成核心競爭力，小米手機銷量增長乏力

日前，小米集團發布了啟動“手機+AIoT”雙引擎戰略之後的首份財報。根據財報數據，2019年第一季度，小米實現營利雙增，其中營收同比增長27.2％至437.6億元，經調整淨利潤同比增長22.4％至20.8億元。

從營收構成來看，2019 年第一季度，小米的手機業務營收270億元，同比增長16.2%；IoT與生活消費產品營收120億元，同比增長56.5%；互聯網服務營收43億元，同比增長31.8%。

小米在財報中指出，今年一季度，小米智能手機全球銷量達2790萬部。調研機構 Canalys 發布的報告數據顯示，2019年第一季度小米智能手機出貨量排名全球第四。

而根據國際數據公司IDC發布2019年第一季度全球智能機市場初步數據報告，一季度小米手機出貨量從去年同期的2780萬部下滑至2500萬部，同步下降10.2%；其最新市佔率報8%，保持第4位，按年跌0.4%，按季回升0.4%。

除了銷量增長乏力之外，小米智能手機的毛利率也陷入下滑的窘境。根據小米發布的財報，小米智能手機的毛利率由2018年第一季度的5.8%降至2019年第一季度的3.3%，主要是由於海外智能手機業務的毛利率下降。對此，第一手機研究院院長孫燕飆表示，“各大手機廠家都在拚性價比，這自然而然使手機的毛利空間下滑。”

小米對此解釋稱，2019年第一季度小米發布了小米9、Redmi Note 7等品牌多款智能手機新品，中國大陸智能手機業務的毛利率上升；但在海外市場，當前正處於產品切換期間，小米為籌備推出新品而對現有部分智能手機型號進行了促銷，最終導致毛利率下降。小米指出，2019年4月海外智能手機業務的毛利率將在推出新產品後回升。

值得一提的是，近日小米集團為持續強化“手機+AIoT”雙引擎戰略推進，加速向大家電領域布局，對外宣布調整組織架構、成立大家電事業部。對此，付亮分析稱，從長遠來講，小米有利用其智能優勢將產品鏈打通，進而與已有家電廠商形成差異化的機會，但目前小米的家電產品和已有家電廠商的差異並不是很明顯。

沈萌也表示：“小米將其智能技術、互聯網技術和白電相結合，但目前傳統的家電廠商也在這樣做，導致小米的白電業務並沒有很多優勢。而且小米電視仍然採用價格戰的方式打開市場，這很難提高收益率，容易使其處於一個賺市場而不賺錢的狀態。”

對於未來小米股價的趨勢，沈萌表示：“如果小米未來在核心競爭力方面沒有形成新的增長點，小米未來的股價可能會繼續下跌。如果小米拿不出相較於蘋果、谷歌等企業更獨特的競爭優勢，那麽香港的國際投資者可能更願意去買價格相對較低的蘋果、谷歌等的股票，而不是選擇A、B股分權的特殊股票結構的小米。”