中國基金報 泰勒
做空年年有，今年特別多。前陣子渾水剛做空港股安踏，現在又有機構瞄準了港股一只能源股。
被做空有多可怕？可能你午睡醒來一看盤，之前股價還是9塊錢，十幾分鐘之後瞬間只剩下9毛錢，暴跌超90%。
這一切，發生在港股南方能源（01573）身上，到底發生了什麽事情？我們一起來看看。
沽空機構再出手
7月29日盤中，貴州省無煙煤生產商南方能源遭沽空機構Emerson Analytics發表報告狙擊，指公司自2016年上市申請時已篡改公司財務狀況，又認為公司與其主席兼行政總裁徐波正面臨財務困難。
Emerson Analytics稱，南方能源在2013至2018年間，收入被誇大約五倍，在某些年份甚至根本沒有盈利可言，並預計“被退市”是其唯一合理的下場。
該報告還指，公司主席徐波是通過出售股份及押股集資等操作，維持其龐氏騙局。
南方能源在沽空報告出現後第一時間申請了停牌。
7月29日當天下午一點，南方能源緊急申請停牌，停牌前收跌2.21%，報9.73港元。
8月2日午間，公司發布澄清報告並於下午一點複牌，複牌即閃崩，從原本接近10港元，差點崩成“仙股”。
短短15分鐘內跌幅超90%，盤中最低價到0.78港元，市值一度蒸發超60億。
另外，南方能源發布公告反駁沽空報告，稱Emerson Analytics的報告蓄意誤導，混雜著不實且沒有根據的揣測，旨在操控股價並損害上市公司聲譽。
公告稱，公司董事確認，彼等於該報告發布前並未被EA聯繫或接受其採訪以核實該報告載列的任何數據或資料。該報告披露了其作者可能於公司股權及/或衍生工具中擁有好倉或淡倉，並因此在公司股份價格下跌時可實現巨額收益。
董事會強調，公司股東及有意投資者於閱覽該報告時應該采取非常謹慎的態度並且將該指控視為其作者獲取可能的巨利的途徑。該報告混雜不實錯誤，蓄意誤導以及沒有根據的揣測，公司認為該報告旨在操控股份價格並損害公司聲譽。
不過從股價反應上看，此次南方能源的澄清似乎並未說服資本市場。
值得注意的是，恆生指數公司將於2019年8月16日收市後公布恆生綜合指數年中檢討結果，相關變動將於9月9日生效。安信國際列出20隻潛在新晉港股通標的，其中就包括南方能源(01573.HK)。裡昂上周亦發表研究報告，亦看好南方能源(01573.HK)獲納入港股通標的。但就目前在這個節骨眼上突然股價閃崩來說，南方能源進入港股通的事情恐怕要黃了。
沽空報告說了什麽內容？
南方能源被指上市階段已造假
南方能源2016年在香港上市，當時集資淨額1.83億元人民幣，剛上市時名為“中國優質能源”，於今年2月改名。
南方能源的收入來源較為單一。數年來，南方能源僅無煙煤銷售額這一項收入。
而主營業務單一也就導致了一個問題：南方能源的業績和利潤也就隨著煤價的浮動而上下搖擺。根據其年報來看，去年的淨利潤同比減少10.33%。
截至2018年末，（由公司主席徐波家族所持）大股東Lavender Row Limited持有2.41億股，佔比達到33.6%。
沽空機構Emerson稱，由德勤擔任核數師的南方能源，在上市申請階段已開始造假。
報告指，南方能源的所有業務夠經由其全資子公司貴州優能(集團)礦業營運，兩家公司的財務業績理應接近一樣。不過，根據國家工商總局的數據顯示，貴州優能(集團)礦業在2016年的收入僅佔南方能源當年表列收入的12%，2017年佔比僅為21%。
沽空機構甚至還懟了德勤會計師事務所，Emerson稱2017年的某個時候，南方能源公司試圖出售某個礦場。就在投資者趕到現場進行盡職調查之前，附近的青松煤礦的大量煤炭被運走並被塞進了煤礦。當投資者到來時，他們目睹了煤炭正在腳下被“開採”，大約20輛重型卡車排隊運輸煤炭。這些投資者不知道，這些煤後來又被送回了青松煤礦。
南方能源的審計師德勤似乎對誇大的產出數據視而不見。德勤是否經歷過與上述投資者類似的經歷？或者他們從來沒有費心去過現場？有一點很清楚：德勤對關鍵運營數據的了解程度不如當地農民。
實際產出與官方數據不符
此外，該機構還曾實地調查，發現南方能源旗下三個煤礦去年的實際產出，估計只有列表公布的三分之一。其中表現最差的羅州煤礦從去年8月開始已關閉，其產量僅達表列數據的5%。而該煤礦在2016年仍處於建築階段，未有任何生產活動，但南方能源卻聲稱該煤礦在2016年表現是三個煤礦中最好的。
報告稱，照片中的道路是礦山唯一的車輛通道。連續幾天看到礦井非常安靜，沒有煤礦工人，並且完全沒有看到運煤卡車。
該機構又指，南方能源在其IPO招股書聲中聲稱，於2013至2015年期間，其六大客戶(1、六盤水蘋貴經貿有限公司2、赫章縣同創礦業有限公司3、武漢銳爾特工貿有限公司4、貴州瑞金航貿易有限公司5、貴州金坤貿易有限公司6、六盤水市鍾山區杏豐洗煤廠)貢獻其收入接近75%。
不過，根據企業信用信息公示系統數據顯示，這六間公司中的四間公司，其總收入持續少於南方能源聲稱向其出售的數字。剩下兩家公司中，一家在2017至2018年處於“停產”狀態，另一家則從未購買過無煙煤。該機構估計，南方能源向這些客戶的實際銷售僅為其聲稱的16%。
南方能源還被稱之龐氏騙局
Emerson稱，南方能源在2013-18年期間將其收入誇大約5倍，且其中一些年份根本無盈利可言。通過在上市以來一直保持較高的市盈率，該公司控股股東徐波通過出售及質押其持有股份來貸款籌集資金，從而維持這一龐氏騙局。
報告稱，南方能源的市盈率遠遠高於同行。在2017年1月17日至2018年1月22日期間，南方能源被香港證券交易所列為具有高度集中所有權的股票。
為了維持龐氏騙局或最終獲得資金運營，控股股東將公司股票保持在膨脹的水準，然後處置其股票和/或將其作為貸款抵押，以提高流動性。
沽空機構最後得出結論，南方能源和徐波均面臨財務困難，因為財務造假已經難以持續，其認為除牌將是該股唯一可能的命運。
據媒體報導，南方能源控股主要股東Lavender Row Ltd．（由公司主席徐波家族所持）入稟香港高等法院，控告招銀國際財務及招銀國際證券，指招銀在7月8日及9日不當地出售其部分南方能源質押股及要求其加速還款，Lavender現向招銀索償。
入稟狀指，Lavender於2017年簽立貸款協議，向招銀借取2581萬美元（約2.01億港元），還款期3年。Lavender並把1.436億股南方能源（約20%南方能源股權）質押予招銀。
本年3月初，招銀要求Lavender在3月22日前繳付第二期還款及預繳第三期還款的利息，否則會出售押股。
Lavender稱已於上述3月22日前繳付上述第二期還款及第三期利息，且增加抵押品，但招銀仍於本月8日及9日將押股中的16萬股（約0.0223%南方能源股權）出售，並要求Lavender加速還款。Lavender指招銀此舉有違雙方之前的貸款等協議。
據悉，在沽空報告中也指出，最近，招銀國際金融在市場上以每股11港元的價格出售了16萬股南方能源股票。據交易披露，招銀國際金融之所以處置這些股份，是因為徐波無法償還債務。披露易顯示，招銀國際及招商銀行股份有限公司最新持股比例為19.98%。
沽空機構Emerson Analytics什麽來頭？
這家機構此前稱，“我們是一群經驗豐富的股票分析師，有著各國際投行背景，我們從第一天開始跟隨中國股市的發展”。
“我們決心盡可能多地暴露中國股市的欺詐行為，最普遍和嚴重的欺詐可能是由上市公司承擔，製造不存在的企業和竊取股東的錢”。
Emerson Analytics一家在2014年4月1日才冒將出來的沽空機構資訊的全部。艾默生與渾水、匿名分析、格勞克斯以及香櫞類似，多把調查重心放置於在港上市民營背景市值相對較小的企業。
2019年3月1日，艾默生（Emerson）做空周黑鴨，指周黑鴨偽造銷售數據，虛增銷售收入，目標價2.4港元。在周黑鴨的做空報告中，從2018年7月到9月，艾默生的調查人員實地走訪了華中地區所有的周黑鴨零售店，據此質疑公司在該地區的真實業務量。
公司股價次日（3月4日）上漲2.5%，3月5日停牌，3月6日複牌當日下跌2.44%，收3.46港元。經歷二季度的調整後，股價漲至4.33港元；
周黑鴨於3月6號發布澄清公告，否認了Emerson對其偽造銷售數據的指控，稱其為無稽之談，缺乏依據。複牌後的周黑鴨股價並無巨幅波動，反而有所上揚，儘管Emerson 後來又發布沽空報告，但似乎周黑鴨的股價並未受到做空報告影響。最後不了了之。
萬水千山總是情，點個 “好看” 行不行！！！
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