開板倒計時 科創板六大熱點問題全解讀

財聯社6月11日訊，自去年 11 月 14 日宣布設立以來，科創板各項工作高效推進。安信證券在最新報告中預測，如果一切順利，科創板有望在6月下旬開始首批招股，最快在7月開板。首批掛牌公司約25家，募集資金約273億元。

以下為安信證券最新報告提出的“科創板六大問”

開板倒計時！ 科創板最新進展如何？

截至 6 月 6 日，在前後三十五批共 119 家科創板已申報公司中，正在接受交易所問詢的佔比達 76.86%，一半以上（57.02%）的公司已回復問詢，其中多數（31.93%）公司處於第二次回復問詢的階段，共 8 家科創板公司待上會，3 家公司已過會，整體推進高效。

從申報公司所在地域來看，北京、江蘇、上海、廣東和浙江的公司數量最多，遠超其他省市。從行業分布來看，計算機、醫藥和電子元器件行業數量最多，科創屬性體現明顯。

與創業板、A 股和 NASDAQ 當前的估值水準相比，科創板的發行市盈率中位數僅32.56，整體法市盈率僅40.35，大幅低於創業板市盈率水準。市盈率中位數也低於A股的36.88和NASDAQ的46.14。科創板發行市盈率合理， 為上市後帶來上漲空間。

科創板每年IPO募集資金會有多少？

中性預測首批掛牌約25家公司左右，首發募集資金約273.58億元。在第一批上市之後，科創板上市節奏將有所放緩，預計到年底上市約50家，募集資金約495億元。第一年（到明年6月）科創板IPO家數約90家，募集資金約800億元。

科創板新股上市後，漲幅空間怎麽看？

科創板通過實施保薦機構跟投機制，發行人與保薦機構兩方博弈，以及保薦機構的投行部門與相關跟投子公司兩方博弈，避免超高價 IPO 的出現。

網下詢價制度是科創板 IPO 發行定價的核心，從制度設計中發現，三大機制（剔除最高價、多個關鍵均值、投資報告估值）可以避免新股的超高定價。

從申報科創板的各家公司招股說明書中，就擬融資規模和擬發行股份比例推算上市後可能的市值水準，分析得出對標創業板，科創板公司上市後約有50%上漲空間。

科創板打新收益如何？

在中性假設下，按照新股上市後上漲60%計算，3 億規模的A類（公募基金）、B類（保險、年金）、C類產品年化打新收益預計為3.78%、3.02%和2.82%。

科創板發行和交易制度上，有哪些改變？

制度的改變主要體現在發行制度的六大變化：定價機制的變化、配售向網下機構投資者傾斜、網下參與者變化、引入“綠鞋機制”、IPO 引入戰略投資者、要求保薦機構跟投。以及交易規則的五大改變：交易方式、漲跌幅、交易部門、融資融券業務和龍虎榜規則。

機構參與科創板IPO有哪幾種方式？

機構參與科創板打新有三種方式，分別是戰略配售、網下配售和網上配售。其中戰略配售受數量和資質限制，參與性不強；而網下配售在新制度下可獲得更高的配售比例，將成為主流打新方式。銀行理財需要借道公募參與網下配售打新。網上配售的比例則被大幅壓縮。

戰略配售上有資格參與的基金較少，並且鎖定期至少 1年。這種配售方式的好處在於，在股份分配時擁有優先權，主承銷商會先滿足戰略配售所需份額後再為網上和網下投資者分配比例，所有戰略配售的參與方都能保證獲配較多數量的股份。

與現行新股發行制度下網下發行比例僅為10%不同，科創板新制度下，網下發行比例至少為60%。根據協會在5月底發布的《管理細則》，96% 的私募基金無緣在網下配售。這直接導致 C 類投資者能夠參與科創板的數量非常少，且個人投資者均無法參與網下打新，私募獲得資格的僅約300家。

網上配售上，科創板網上發行比例相較現在大幅縮水，而銀行理財無法直接參與科創板打新，可借道公募基金參與科創板打新，或通過理財子公司借道公募和私募基金參與。