“回購＋配股”，招商證券的“釣魚遊戲”？

3月12日晚，招商證券發布多份公告，其中最令人關注的公告有兩份：一份是“關於以集中競價交易方式回購公司A股股份方案的公告”，另一份是“招商證券2019年度配股公開發行證券預案”。配股方案的同步推出，讓人感覺招商證券“回購股份”的目的並不單純，更像是一種“釣魚遊戲”。

除了薑太公釣魚之外，常人釣魚都是需要魚餌的。招商證券釣魚的“魚餌”，明顯就是這份股份回購方案。對市場來說，上市公司回購股份通常會被理解為“利好”。招商證券確定的股份回購價格不超過26.35元/股，即回購最高價可達26.35元/股，與招商證券3月12日的收盤價17.78元/股相比，存在48.20%的上升空間，這足以表現出招商證券回購股份的誠意。如果這個股份回購方案是單獨推出來的，並沒有同時推出配股方案，市場顯然會對這個股份回購方案報以歡迎的態度，對招商證券的股價構成利好的支持。

然而，招商證券的股份回購方案最終還是淪為“魚餌”，就是因為招商證券還推出了“擬融資150億元”的配股方案。根據招商證券發布的配股預案，公司擬按照每10股配售不超過3股的比例向全體A股股東配售，配股募資不超150億元。與回購金額6.5億至13億元相比，150億元顯然是一筆巨額融資，6.5億至13億元的回購金額只能算是個“魚餌”。為了釣到150億元的巨額融資款，先拋出個“6.5億至13億元”的回購方案，這就是招商證券設計的“釣魚遊戲”。

雖然招商證券的“釣魚遊戲”吃相有點難看，但做法卻並不違規。一方面，配股是上市公司的權利，只要符合配股條件，上市公司就有權利進行配股。至於配股能融多少錢，能否獲得成功，就是市場行為了，最終由市場說了算。另一方面，對於“回購股份”能否為上市公司再融資提供服務，制度上並沒有明令禁止，招商證券自然不構成違規。這意味著，招商證券完全可以將“釣魚遊戲”進行到底。

招商證券的做法貌似並無不妥之處，但對投資者信心的傷害卻是毋庸置疑的。自2015年6月到2018年年底，A股市場表現一直不佳，投資者損失很大，信心嚴重不足。投資者好不容易才盼來今年這輪上漲行情，本打算彌補一下前幾年的損失，卻不料，先是迎來一批上市公司重要股東的“減持潮”，接著就遇到招商證券這樣的上市公司，抓住市場轉暖的機會急忙推出巨額再融資方案。不論是上市公司，還是上市公司的重要股東，都在借著股市上漲之機，急匆匆地向市場伸手要錢，向投資者要錢，這既是對投資者感情的一種傷害，也是對投資者持股信心的一種打擊。

如何避免招商證券“釣魚遊戲”給投資者帶來的傷害？最根本的做法就是完善股市制度。一方面，應對上市公司的股份回購行為予以規範，禁止上市公司以股份回購的方式為其再融資行為保駕護航。另一方面，應對上市公司的再融資行為予以規範。比如，可將上市公司的募資金額與上市公司給予投資者的回報相掛鉤，規定上市公司的募資金額不得超過前次募資以來的分紅金額，以此來督促上市公司對投資者分紅回報的重視程度，避免上市公司通過再融資方式把股市當成自家的提款機。

當然，制度的修改是需要時間的，對招商證券的“釣魚遊戲”實在是“遠水難救近火”。所以，要避免“釣魚遊戲”給市場帶來更大傷害，關鍵還是需要招商證券嚴於自律，不要讓這種“釣魚遊戲”損害了自身市場形象。

招商證券至少有兩種選擇終止“釣魚遊戲”。一是叫停股份回購。在目前股市轉暖、股價大漲的背景下，招商證券推出的回購方案沒有必要，也不符合自身的利益訴求。終止股份回購方案，至少可以讓公司的配股顯得更純粹一些。二是修改配股方案，將募資金額削減一半，或控制在50億元之下，減少巨額融資給股價帶來的衝擊。

皮海洲（財經評論人） 編輯 汪世軍 校對 李立軍