中國開始刺激經濟，大宗商品價格異動

作者：三尺寒（肖磊看市特約作者）

上周，中國央行開展大規模的貨幣流動性乾預，其中通過國債逆回購操作，就向市場直接投放1.19兆元，加上15日的首次降準釋放的7500億元，商業銀行系統共計獲得1.94兆元貨幣流動性。

央行在春節假期之前如此積極的釋放貨幣流動性，一方面是1月的企業繳稅高峰，避免實體經濟資金調配受到直接影響。另一方面是要配合新一年的巨集觀經濟刺激政策實施，特別是積極的財政政策。

對於2019年的中國經濟巨集觀改革，全社會普遍共識是實施更為積極的財政政策，創造和優化完善更好的營商環境，吸引更多國內外資本參與中國經濟建設。所以，各級政府的公務支出今年要適度收緊，但財政赤子水準還有擴大空間，減稅降費還會有更大的實施力度，而國有資本轉移給社保基金也還將繼續增加，目的就是要調降企業社保繳費負擔，減輕企業經營成本。

唯有如此，中國經濟的發展優勢才能被國際投資者所接受，才能應對更為激烈的國際競爭，畢竟美國大規模減稅和暫停加息預期，以及英國脫歐後之是否也會實施積極減稅刺激經濟等，這些都將成為中國經濟在國際市場上的最主要競爭。

正是因為有了實施積極財政政策的良好預期，資本市場在近兩周內明顯開始活躍，股票市場不僅持續吸引國際資本進入，國內投資者和上市公司大股東，也在積極增倉回購。可見市場對A股的投資熱情正在恢復。

而大宗商品市場在近兩周以來，也是呈現出全面普漲的格局。一方面是國際原油價格的止跌反彈，帶動了大宗商品價格的整體回升。另一方面，就是中國主動營造的寬鬆貨幣環境，再次掀起了商品投資浪潮。

在中國三大商品期貨交易所的各主力交易商品中，原油及其相關化工類商品的價格上漲最為積極，其次是基礎金屬和主要經濟作物，農產品的反應最慢，但本周也開始普遍反彈上漲。

受去年10月開始的國際原油價格大幅調整影響，國內大宗商品也經歷了一輪較長時間，較大幅度的價格修正。在這一過程中，各類大宗商品需求企業紛紛減少備貨，清理庫存，同時配合巨集觀經濟去杠杆操作，也適降低了企業的負債率水準。這是造成第四季度GDP增速全年最低的主要原因（一季度同比增長6.8%，二季度6.7%，三季度6.5%，四季6.4%）。

但2019年開年之後，中國央行正在主動營造寬鬆的貨幣環境，配合實施積極財政政策的強烈市場預期，大宗商品必然會迎來新一輪價格上漲。中下遊需求企業的也將積極備貨，化工類商品和基礎金屬類商品市場的短期火爆，就是證明。而隨著中國整體經濟活力的恢復，以及嚴環保制度的繼續實施，我們預測中國大宗商品的市場價格還將得到明顯提升。

在國際需求方面，隨著中美貿易戰的緩和，以及中國“一帶一路”倡議的進一步落實，必然會開啟擴張國際市場對大宗商品的需求趨勢。因此，無論從國內外市場的貨幣大環境看，還是從實體經濟未來的發展預期看，大宗商品都將迎來新一輪投資浪潮。投資者應該主動把握這一輪大宗商品投資機會。

文/三尺寒

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