斑馬消費 沈庹
中鈺系擔綱金字火腿醫療業務並購接連失利，未能完成業績承諾啟動撤離，這應該是金字火腿實控人施延軍意料之外的事。
兩年前，施延軍為了公司加碼醫療板塊發展，將火腿業務存續分立，力排眾議讓出董事長之位，將公司大權交予中鈺系，沒成想寄予厚望的醫療業務，最終兜兜轉轉一圈又回到原點。
前董事長禹勃離職後發表了一份“飽含深情”的聲明，算是回應了外界對中鈺資本和其個人的種種疑問。但這遠不能打消投資者以及監管層對公司本身經營風險的關注。
在禹勃身後，留給金字火腿的則是諸多待解難題：業績補償能否履行？股權回購方案如何實施？公司大健康轉型怎樣推行？
有一點可以肯定，自中鈺系“接盤”後，金字火腿的股價從10元左右跌至5元上下，跌幅超過5成。
業績未達承諾，中鈺系抽身撤退
金字火腿（002515.SZ）加碼醫療醫藥板塊，是上市公司在火腿板塊業績持續低迷的背景下，尋找的新的業績增長板塊。
尤其是前董事長施延軍“讓賢”之舉，可看出他對禹勃帶領公司向醫藥轉型寄予厚望，而禹在業內有著“醫藥並購狂人”之稱。
禹勃曾在九鼎系執掌醫藥投資基金，從九鼎出走後創立的中鈺資本頻頻在資本市場發力，與金字火腿的互動最為引人矚目。
此前，禹勃將中鈺資本部分股權注入金字火腿，並承諾2017年至2019年實現豐厚利潤，獲得施延軍的信任。
禹勃進入金字火腿後，在2017年主導並完成對瑞一科技、雕龍數據以及金鈺融資租賃的並購。
上述3家公司都是中鈺旗下基金投資項目，收購這些醫藥資產，一方面讓上市公司獲得資產，同時中鈺旗下基金獲得收益及時撤出。
2017年，金字火腿獲得有史以來最好的業績。當年，公司實現營收3.72億元，其中，醫療醫藥板塊實現收入1.22億元，佔比當年營業收入的32.9%，僅次於火腿收入。
但當年中鈺資本僅完成淨利潤1281.39萬元，僅完成業績承諾的5%。因此，禹勃等需要現金補償上市公司1.22億元。
為何中鈺資本業績承諾未能實現？金字火腿公告解釋了3個原因：中鈺資本轉讓北京春闈科技未在2017年完成；中鈺資本基金投資項目退出延後；中鈺資本減持部分控股子公司股權產生收益未能計入2017年度淨利潤。
然而，中鈺系並沒有如期進行現金補償，而是提出回購中鈺資本51%股權的請求。
至於禹勃旗下的婁底中鈺此前耗資15.41億元買下金字火腿14.72%股權，早已被全部質押，其中部分股份已觸及平倉線。
另類轉型懸空？
金字火腿聯姻中鈺資本，可能本來就是一個錯誤的邂逅。
斑馬消費梳理發現，像中鈺資本這樣的產業投資公司，主營業務模式就是投資股權並適時減持退出以獲得收益。
也就是說，金字火腿在2016年耗資將近6個億增資並控股的中鈺資本，實際上只是一家投資公司。
這與加碼醫藥及醫療實業有著天然的差別，中鈺資本偏愛並擅長於投資股權，而對實業類的醫藥資產投資則依賴於長期投入獲得利潤。
施延軍以上市公司平台控股一家投資公司，本質上可以理解為要掙快錢。
禹勃在題為“我的擔當與執著，您未必懂”的聲明中，也表明“中國資本市場對利潤暴增的需求，與大健康行業厚積薄發的特點，存在著巨大矛盾。”
斑馬消費發現，金字火腿靠賣火腿確實不怎麽賺錢了。2017年報顯示，火腿產品的毛利率為26.15%，同比上年同期減少6.05%，同期醫療服務和投資管理業務的毛利率分別為53.81%和57.30%。
大部分中鈺系高管撤走之後，金字火腿董秘王啟輝表示，公司將在今後立足由上市公司主導收購及合作，仍然堅持大健康產業方向。
留給外界的疑問是，這家生產和銷售火腿的企業，今後如何在醫藥醫療及大健康領域有所建樹，這對“火腿大王”施延軍本身也會是又一個考驗。
責任編輯：陳悠然 SF104
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