催還債變催發債，多地發行“巨額債券”

華夏時報（chinatimes.net.cn）記者金微 北京報導

市場風向轉換挺快，剛剛好像還在催還債，現在突然變“催發債”。

8月14日，財政部一紙“發債令”（“財庫72號文”），催促地方政府加快發債。

這份名為《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》明確，省級財政部門應當合理把握專項債券發行節奏，科學安排今年後幾個月特別是8、9月發行計劃，加快發行進度。“各地至9月底累計完成新增專項債券發行比例原則上不得低於80%，剩餘的發行額度應當主要放在10月份發行。”

今年國務院安排地方政府專項債券額度是1.35兆，但上半年地方政府專項債券才發行3673億元，不足全年總額的28%，也就是說，在接下來的兩個多月總共有兆專項債的規模要發行，同時還有大量的一般債券。

財政部的一紙命令，各地發債工作明顯加快，廣東、四川、黑龍江、內蒙古等地率先響應。其中不乏百億甚至幾百億級的巨額債券。

債券規模創紀錄

8月15日早間，中央結算公司官網上發布了廣東省的三組地方債發行檔案，分別是“2018年廣東省（本級）珠江三角洲水資源配置工程專項債券（一期）發行檔案”、“2018年廣東省第一批棚改專項債券、第二批土儲專項債券發行檔案”和“2018年粵港澳大灣區土地儲備專項債券發行檔案”。這些發行檔案均罕見地加注了“特急”字樣。

這是廣東在原計劃16日招標發行兩組地方債的基礎上，又“追加”安排的三組債券發行，其中，粵港澳大灣區土地儲備專項債券的規模更是高達341.9億元，廣東省財政廳稱這是廣東省政府單隻規模最大債券，也是地方債單隻規模最大債券之一。本次廣東省計劃招標發行的地方債將達到609億元。

除了廣東省，四川省財政廳發布公告將於20日招標發行396億地方債，其中包括117億元為土地儲備專項債，黑龍江公告將於21日發行268億一般債和專項債，專項債包括普通專項債、收費公路專項債、棚改專項債和土地儲備專項債。

在最近的發債省份中，內蒙古還得拔超長期地方債頭籌，將發行首隻20年政府債。這次在在上交所發行525億元政府債券，除了100億20年期的一般債券，還包括1年期、2年期、3年期、7年期、10年期的一般債券，規模分別為20億元、80億元、83億元、110億元、110億元，以及22億元5年期專項債券。

自8月份以來，已有河南、天津、雲南、山東、吉林、廈門、湖南、陝西、新疆、江蘇、黑龍江、海南、廣東、浙江、貴州等近20個省（自治區、直轄市、計劃單列市）先後發債。

除了發債規模增長，發債的效率也明顯加快。8月16日，廣東省財政廳公布稱，通過財政部政府債券發行系統成功發行了粵港澳大灣區土地儲備專項債券（下稱“粵港澳大灣區債券”），粵港澳大灣區債券發行額341.9億元，期限為5年，得標利率為3.71%。由於契合市場熱點，承銷機構認購踴躍。發債籌集資金投向67個土儲項目。

廣東省財政廳表示，粵港澳大灣區債券的發行將有利於提高地方債的流動性和市場活躍度。與此同時，廣東省財政廳還同步成功發行了水資源領域專項債券。該專項債券發行額10億元，期限為10年，得標利率為3.96%。

分化信用債市場的資金

兆專項債湧入，各地無論是債券發行規模的上升還是發行節奏的加快，將從資金供給方面對市場帶來壓力。

聯訊證券董事總經理、首席巨集觀研究員李奇霖向華夏時報記者表示，今年上半年專項債券發行規模較小，基礎設施投資增速下滑較快。下半年需要財政政策更加積極，財政部加快專項債券發行，希望在穩增長方面發揮積極作用。“由於地方專項債券發行提速，利率債券供給會比較大，如果央行貨幣政策不寬鬆，會對長端利率會有影響。”李奇霖說。

財政部的通知稱，承銷機構應當綜合考慮同期限國債、政策性金融債利率水準及二級市場地方債券估值等因素決定投標價格，地方財政部門不得以財政存款等對承銷機構施加影響人為壓價。

發改委PPP專家張宇在接受華夏時報記者採訪時表示，財政部72號文下發後，專項債會大量發行，會佔用信用債市場的大量資金，目前央行表示下一階段貨幣政策為穩健中性，資金能否匹配專項債券規模尚存疑慮。專項債要保持與國債的利差太空，因此市場不會像以前一樣出現與利率招標下限零利差買債的情形。“未來專項債會根據項目不同，利率會有所不同，因此債券發行要與項目收益掛鉤，體現市場化原則。利差的出現會將吸引券商將投信用債的錢，投到專項債裡，進一步分化信用債市場的資金。”

據日前江蘇省財政廳披露，2018年江蘇省政府專項債券已於17日完成招標。該3年/7年/10年期債券，得標利率分別為3.58%、3.94%、3.98%，均與招標利率區間下限高40BP。另外，各地的專項債發行中，像黑龍江將齊齊哈爾市、黑河市、七台等地土地專項債為打包發行。

張宇認為，專項債集合打包式發行，政府用統一發行掩蓋了城市間的信用等級差距，無法真實體現專項債券市場化利率水準。

由於財政部的鼓勵，目前地方發債首選專項債，而且發行效率很高，政府的融資選擇會是優先專項債、城投債、最後才是其他方式。張宇認為，專項債應該明確發行投向的範疇，避免出現標準化廠房等政府不負有提供義務的，屬於招商引資範疇的項目發行專項債券。另外，國家的大趨勢是控制房價，但是現在大量發行土地儲備專項債，而土地儲備專項債券又是依靠土地出讓金償還，這與中央堅決遏製房價上漲的預期是存在一定矛盾。“

張宇認為，國家應該鼓勵用於投向民生領域項目的專項債，如教育，醫療，養老等範疇，依靠專項收入而不是土地，適當控制土地儲備等與土地出讓掛鉤類型專項債品種，以保障巨集觀政策的連續穩定！

編輯：金微