張玉良因綠地接盤中民投項目“幾乎一夜未眠”

【財聯社】（記者 王海春）債券違約、股權被凍結、拋售資產救急……總資產逾3000億的民企“巨無霸”中國民生投資股份有限公司（下稱“中民投”），近期因陷入一系列風波，被推至輿論的風口浪尖。

財聯社2月13日獨家報導，綠地有意接手中民投的上海董家渡地王項目，引發了市場的廣泛關注。2月14日晚，綠地控股（600606.SH）公告稱，收購中民外灘房地產開發有限公司（下稱“中民外灘公司”）50%股權及相應債權，交易價格為121億元，證實了財聯社此前的報導。

值得關注的是，綠地並非主動想收購這一項目。接近綠地的消息人士向記者透露，2月12日，綠地事業二部和集團高管就接手中民投董家渡項目，開會商議方案。因這一事項重大，綠地集團董事長張玉良當晚幾乎一夜未眠。

“雖然中民投業務種類繁多，但房地產是其布局的重點，而董家渡項目則是中民投的核心資產之一。”一位曾在中民投任職的人士告訴財聯社記者。

賣掉董家渡地王項目，對緩解中民投流動性困難作用幾何？隨著債券違約等風波不斷發酵，中民投將走向何方，誰又能拯救“大兵”中民投？

拋售核心資產“救急”

董家渡項目由中民投於2014年11月聯合外灘投資、佳渡置業以248.5億元拿下，成為當年上海總價地王。當時，中民投及其控股子公司佳渡置業持有項目公司中民外灘房地產開發有限公司（下稱“中民外灘公司”）高達95%的股權。但2017年6月，中民投將45%的股份轉讓予安信信託用於融資。

此次中民投出讓的是董家渡項目剩餘50%的股權。根據綠地控股公告，這部分股權成交價格為121億元。而據財新此前報導，從2018年12月開始，中民投詢價多個地產行業大佬，試圖以160億元的價格賣掉董家渡地塊，彼時報價最高者為世茂集團，報價150億元，但一直未談妥。

而安信信託2017年通過信託計劃募資240億元，其中優先級180億元、劣後級60億元，獲得該項目45%的股權。

由此可見，中民投此次以121億元賣掉董家渡地王項目，屬折價出售。

綠地控股公告顯示，截至2018年12月31日，標的公司總資產453.16億元，總負債352.98億元，淨資產100.18億元。

“中民投雖然資產規模很大、注冊資本額很高，但杠杆率也較高，這是民營企業的通病。一旦出現銀根緊縮或去杠杆化的政策要求，如果不快速處置變賣資產，就可能導致企業休克。”香頌資本執行董事沈萌向財聯社記者表示。

事實上，出售董家渡項目只是中民投“斷臂自救”的其中一步。據媒體報導，中民投已擬定出售資產清單計劃，涉及航空融資租賃、地產開發等六大板塊，並涉及多家已上市公司。

記者獲悉，中民投從去年即開始出現流動性困難。而在中民投尋求轉手董家渡項目過程中，其持有的中民外灘公司及中民嘉業投資有限公司（下稱中民嘉業）的大部分股權，均在今年2月1日公示凍結。

儘管2月13日上海金融法院對中民投所持中民外灘公司股權解除凍結，但截至記者發稿，據天眼查顯示，中民投所持中民嘉業83.28億元股權仍處凍結狀態。

值得一提的是，中民投的房地產業務，很大一部分是通過中民嘉業展開的。中民投持有中民嘉業67.26%股權，是中民嘉業的大股東。

一位不具名的上海金融界人士告訴財聯社記者，中民投在海外已經有拋售資產的行為，此次其資產被凍結可能是債權人為防止中民投私下過快轉移資產，因此通過法院將其部分資產鎖定，董家渡項目即在被鎖定之列。

而此次中民投被凍結的，不僅是公示的這部分資產，還包括與這部分資產相關的其他投資權權益。有律師指出，“其它投資權權益”看似只有幾個字，但其背後包含的意義相當寬泛。

“一般隻凍結股權本身，對其它投資權權益的凍結較為少見。其它投資權權益的凍結，意味著與此相關的直接、間接投資及相關收益，都被凍結。細分來看，與被凍結這部分出資相關的，股市、PE類直接投資及收益，信託、理財間接投資收益，以及延伸開來二級子公司的權益、紅利，都將被凍結。”上海杜躍平律師事務所主任律師杜躍平向財聯社指出。

杜躍平進一步表示，這其中包含兩層意義，一是被凍結股份在凍結期不得轉讓、交易、進行股權及工商變更；二是與被凍結出資額相關的投資，其二級或三級公司相應權益在凍結期也一並被鎖定。但在凍結期間，企業仍可以繼續展開維持正常的相關經營活動。

“當申請人或法院進行部分或全部解凍後，可以對被解凍部分展開股權轉讓或交易。”杜躍平說。

資金缺口仍較大

2月14日，中民投總裁呂本獻公開表示，公司開始正視當前遇到的流動性困難，正通過引入戰略投資者、加快退出不符合戰略轉型方向的項目等舉措來解決問題。

不可否認，中民投的流動性困難廣為人知，是中民投30億私募債“16民生投資PPN001”於1月29日到期後，出現技術性違約。

這筆違約風波尚未平息，2月11日，中民投發行的公司債“17中民G1”盤中再度大跌，跌幅逾30%，創上市以來新低，已較面值大幅縮水64%。次日，中民投申請在上交所上市的“17 中民 G1”、“18 中民 G1”、“18 中民 G2”，自2月12日起暫停競價系統交易。

一家證券公司固定收益分析師指出，這種交易方式一定程度意味著對債券交易價格的鎖定，意在避免投資者恐慌情緒進一步蔓延。

而中民投出現流動性困難的背後，隱藏著令人擔憂的財務狀況。

根據中民投在上海清算所披露的資訊，截至2018年三季度末，公司總資產3108億元，總負債2327.9億元。由此計算，其資產負債率約74.9%。

“企業越大負債往往越高，關鍵是看當期營收和償債能力，財務安排能否覆蓋到期負債，以及現金流是否能支持企業日常運營。企業資金出現困難的其中一個直接表現，住往是因債務到期還不上。償債能力變弱，如果融資能力也有所下滑，企業對抗風險的能力將受到影響。”上述證券公司固定收益分析師向記者表示。

從債務情況來看，至2018年三季度末中民投的流動負債合計1443億元，非流動負債合計884.6億元；一年內到期的非流動負債金額約429.8億元。

在現金流方面，截至2018年三季度末，中民投現金及現金等價物餘額為119.2億元，相比2017年同期205億元出現較大幅度下滑。

此外，據中民投公布的財務數據，公司2017年前三季度營業利潤總額68.5億元，而2018年同期僅為17.5億元；2017年前三季度淨利潤39.8億元，2018年同期則降至16億元。

業內人士認為，轉讓董家渡項目可以解中民投在資金上的燃眉之急，但因中民投資金缺口較大，其後續仍需要繼續出售資產，才能緩解整體債務壓力。

對此，中民投總裁呂本獻於2月14日表示，“中民投的淨資產規模達800億元，完全能覆蓋債務和利息。我們有信心能解決當前的流動性困難。”

“金融方面，上海金融辦已就債券、還款期限適度延展等部分問題展開協調，緩解中民投當下流動性緊張的問題。” 上述不具名的上海金融界人士向記者透露。