“非洲之王”傳音控股：如何靠66元手機橫掃非洲？

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作者| 木盒

流程編輯 | 安安

科創板乃A股之大事，國家之大事，注冊製改革更是資本市場改革的里程碑級的事件，值得社會各界的關注和呵護。

而近日A股炒概念炒殼風氣又起，科創板的發展真正關係到A股良性運行機制的建立，我們對科創板報以很大的期望，市值風雲App專門開創了科創板專欄，風雲君也將加大對科創板申報企業的研究，以期為科創板注冊製的發展盡一絲綿力。

言歸正傳。中國有一家手機公司，深受非洲朋友喜愛，成為非洲人民最愛的自拍神器，2018年非洲市場佔有率高達48.71%，連續蟬聯冠軍位置。

它就是有名的非洲之王——傳音控股，目前衝刺科創板中，風雲君就帶大家了解一下這家公司。

一、66元手機橫掃非洲

傳音控股2018年手機出貨量為1.33億，全球市場佔有率排名第四（7.04%），僅次於三星（17.14%）、蘋果（11.04%）、華為（10.89%）。

但是，其實國內很多人根本就不知道這家公司，這是因為傳音控股三分之二的業務都在非洲地區。

傳音控股96%以上的收入都是手機銷售，其中銷量比較大的是功能機，2018年平均售價只有66元/部，差不多是一個手機殼的價格。

考慮到非洲區域的消費水準和基礎網絡設施，傳音控股選擇低價定價競爭策略佔領市場，功能機毛利率只有22%左右，說明公司做的是薄利多銷的生意。

而目前，非洲和印度市場智能機的使用量在逐漸提升，2018年功能機銷量和價格均下降，而智能機銷量和價格均上升。

根據招股書，傳音控股此次上市IPO募集資金用途主要也是擴大智能手機的生產能力。

二、薄利多銷的生意

傳音控股雖然營業收入有200多億，但毛利率和淨利率相對較低，2016年淨利率只有0.74%。

在國外做生意，沒有強大的渠道是不行的，傳音控股費用最多的是行銷費用。

銷售費用中最多的是宣傳推廣費，比例為1/3，此外售後質保、物流費用和員工薪酬也佔比20%以上。

銷售方面傳音控股以經銷商銷售為主，以少量運營商銷售為輔：

（1）經銷商模式主要采取預收款方式進行貨款結算；

（2）運營商模式主要采取預收款或賒账兩種方式進行貨款結算。

這種銷售模式下，傳音控股存在一定的預收账款和少量的應收账款，這保證了其良好的收現率，基本都在100%以上。

對於傳音控股這種薄利多銷的公司，存貨周轉率十分重要，傳音控股2016年-2018年周轉率分別為8.14、7.84、6.96，基本和小米差不多，但遠低於蘋果。

特別強調的是，傳音控股的產品手機和其他商品不一樣，短時間內如果不及時處理，將會帶來巨大的貶值風險。

傳音控股2016年-2018年庫存商品的比例在20%-30%之間，庫存商品規模大約為營業收入2%-3%的水準，不算太高，主要是傳音控股采取的是先款後貨和以銷定產的模式，控制了庫存商品的規模。

存貨中最大的明細為委託加工物資，佔存貨40%以上，這是由傳音控股的採購模式決定的，接下來我們看看傳音控股是如何生產採購的。

三、委託外協加工模式

傳音控股和客戶簽訂產品銷售協議後，客戶按需求向公司發出採購訂單，公司需要根據庫存商品統籌排產計劃，安排自有工廠、外協工廠、ODM廠商協同完成客戶訂單任務，因此外部委託加工佔了很大比例。

從公司固定資產中的機器設備可以看出，2016年和2017年機器設備為859萬、1866萬，對比營業收入為200億、226億，很明顯支撐不起如此龐大的營業收入，說明傳音控股生產以外協加工模式為主。

傳音控股账上有很多應付账款（僅次於現金的第二大資產）和應付票據，應付票據是採購開具的銀行承兌匯票，應付账款為上遊行業的拖欠款，說明手機行業對上遊原材料具有十分強的議價能力。

應付账款90%以上都是應付給供應商的材料採購款，其他應付為應付運費等。

此外，房屋及建築物2016年和2017年也只有5000多萬，說明傳音控股生產經營的物業為租賃取得。

2018年固定資產大增，主要是傳音控股為提高自主研發及生產能力，採購了機器設備、購置了上海研發辦公大樓。

隨著深圳、重慶、印度手機生產基地陸續建設和完工，預計2019年-2021年傳音控股的在建工程和固定資產仍會繼續上升。

四、財務相對謹慎

1、應收账款計提

傳音控股2-3年、3年以上應收账款的計提比例為50%、100%，會計準則相對比較謹慎。

2、存貨跌價準備

存貨中的原材料、在產品、庫存商品、委託加工物資均作了跌價準備。

3、研發費用化

對於手機生產和研發的公司而言，研發費用是一大筆支出，如果資本化，每年都可以增加幾個億利潤，但傳音控股資產科目中開發支出一直為零，說明傳音控股研發支出全部費用化，財務十分謹慎。

4、預計負債

傳音手機設有保存期限，銷售出去後需要按收入計提一定比例的質保費用，這是手機出問題預計需要支出的維修費用。

此外，傳音手機還有可能會使用到其他公司的標準必要專利，以後需要支付，這也做了相應的計提。

5、有息負債少

傳音控股負債基本都是經營性負債，2018年有息負債極少，僅有0.21億。

2016年和2017年短期借款較多的原因是質押貸款，主要是為取得等額、同期的低息外幣短期借款，必須要在國記憶體入保證金或購買銀行理財並質押給銀行，這類似於“外匯掉期”的操作手法。

從貨幣現金的“其他貨幣現金”科目可以和質押借款對上，其他貨幣現金為票據保證金、保函保證金等。

五、結束語

傳音控股專門研製了膚色攝影技術、夜間拍照捕捉技術和暗處人臉識別解鎖功能等個性化應用技術，契合當地市場需求。

目前傳音控股分別在上海和深圳設立了研發中心，研發人員1500多人，佔比10.6%，2016年-2018年研發費用為3.85億、5.98億、7.12億，三年合計17億。

手機這塊不只是硬體終端，還需要軟體等開發，用於遊戲聯運或者廣告收費等，平台這塊業務具有一定的想象空間。

因此傳音控股除手機產品外，還為客戶提供移動互聯網服務、數位配件、家用電器等產品或服務，比如上面提到的音樂流媒體播放平台Boomplay擁有4300萬激活用戶，是非洲最大的音樂平台。

值得一提的是，海外市場做生意也有風險，特別是外匯結算風險。傳音控股手機全部海外銷售，主要用美元、印度盧比結算，導致匯率損益波動很大。

2018年傳音控股為了規避美元匯率下跌風險，買入外匯遠期合約，沒想到方向做錯結果美元升值，導致虧損4.51億。

傳音控股做的是薄利多銷的海外生意，目前智能機銷售逐漸增多，需要募資提高智能機的自產能力，替代部分外部委託加工。

整體而言，傳音控股的財務相對謹慎，體現在應收账款計提、存貨跌價準備、研發費用化等方面都比較嚴。

作為中國走向世界的知名品牌，傳音控股也是值得中國人驕傲自豪的案例，希望其越做越好！

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