海能達：2019年一季度減虧明顯，季節性波動預計減弱

預測盈利-1.2~-0.7億元，維持虧損

海能達公布1Q19業績預告，淨利潤區間-1.2億元~-0.7億元，同比續虧，去年同期虧損1.04億元。

關注要點

公司全年業績存在季節性，其中一季度為公司經營低點。

同比分析：由於2017年末電容、功放等原材料延遲供貨影響，約有3.5億營收計入1Q18報表，影響利潤約為1.82億元。因此1Q18對應的真實營收規模約為8.73億元，淨利潤約為-2.85億元。因此1Q19實際出現大幅減虧，虧損同比大幅下滑58%~75%。

公司公告指出，加強精細化管理、提高運營效率等原因拉動了公司業績。我們認為，隨著公司收購賽普樂、諾賽特，更多元化的業務如OEM及其他、海外專網市場的開拓，將有望減弱公司財務表現的季節性波動特徵。

估值與建議

我們認為，公司2019年管理水準將進一步提升，經營效率和回款指標有望進一步向好，經營將再上一層樓。我們維持公司業績預測2019/2020年歸母淨利潤為6.80億元和8.95億元，當前股價對應2019年29.6x P/E。維持中性評級，維持目標價13.00元，對應35.0x 2019年P/E，目前向上空間19%。年內建議關注新產品的發展以及國內專網市場的需求。

風險

國內專網業務增速下滑，海外業務發展不達預期。

圖表1:海能達P/E band

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表2:海能達P/B band

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部