15661億元！5.71％！今天你踏空了嗎？

周一，以券商為代表的大金融板塊繼續爆發，帶動上證指數收出一根單日漲幅達5.71%的大陽線，創下2015年7月10日以來的近五年最大單日漲幅。

截至今日收盤，上證指數報3332.88點，從突破3000點到站上3300點，僅僅用了4天。

上證指數今年以來日線走勢

其他指數方面，深證成指今日收報12941.72點，上漲4.09%；創業板指收報2529.49點，上漲2.72%。兩市成交額連續三日突破兆，今日達到1.5661兆元。

三大股指今日表現

行業方面，大金融板塊繼續引領指數上揚。截至收盤，申萬銀行行業整體漲幅達到9.12%，招商銀行、平安銀行等超過20隻銀行股收獲漲停；非銀金融行業整體上漲8.95%，光大證券、華泰證券等超過20隻券商股收獲漲停。

今日行業漲幅排名

近十年來，滬指第5次單日大漲超過5%

2010年以來，滬指單日漲幅超過5%的情形曾發生過4次，其中3次發生在2015年。

值得注意的是，2015年3次滬指單日漲幅超過5%，分別發生在當年6月30日、7月9日和8月27日，均分布在下半年的觸底反彈過程中。由此來看，參考價值不高。

2010年以來滬指曾4次單日漲幅超過5%

還有一次發生在2019年2月25日，當天上證指數跳空高開收漲5.60%，且當日也是大金融板塊全線領漲，非銀金融行業當日整體漲幅高達9.7%，正常交易的41隻券商股全部收獲漲停。該情形與今日的市場表現較為相似。

2019年2月25日，滬指單日大漲5.60%

從當時的後市表現看，滬指在收獲長陽次日出現小幅調整，微跌0.67%。隨後約20個交易日內，滬指進入高位的箱體震蕩。直至2019年4月1日，滬指才突破箱體上軌，但隨後僅數日便見到了3288.45點的全年高點。

從行業表現上看，2019年2月26日至4月1日的箱體震蕩過程中，此前領銜上漲的券商板塊並未延續強勢表現，區間漲幅僅為6.63%，位居全部行業的中下遊。而當時區間漲幅居首的農林牧漁行業，同期漲幅高達23.85%，這與彼時豬瘟疫情使得養殖行業集中度顯著提升有關。

2019年2月26日至4月1日，申萬一級行業股價表現

雖然當前市場的諸多因素與2019年存在很大不同。但從當時滬指單日大漲超過5%之後的市場運行情況看，一旦後續市場量能無法進一步有效釋放，則較難撐起大金融股的持續性行情。此時，資金又會重拾原先的選股邏輯，尋找景氣度改善最優的行業與個股。

複盤2014年的風格之戰

除了2019年之外，還有不少投資者將本輪行情類比2014年。2014年第四季度，大金融、“中字頭”基建股攜手拉升，帶動上證指數走出一波單季漲幅接近40%的牛市行情。

招商證券首席策略張夏周末發布研報，深刻複盤了2014年A股的“風格之戰”。

張夏表示，2014年底以金融、建築為代表的低估值板塊逆襲，帶動指數大漲令人印象深刻。事實上，在2014年年底之前，當年市場已發生了反覆的風格切換。

2014年，A股市場出現頻繁的風格切換

究其本質，張夏表示，整個2014年面臨的環境是經濟下行，流動性持續改善，主題投資貫穿全年。其中，上半年以科技主題為主，下半年以政策主題為主，並購重組驅動中小市值股持續表現。

在2014年的第四季度，由於杠杆資金、居民資金加速入市，券商保險大漲，“一帶一路”和國企改革相關主題大漲，體現了所謂的風格切換。但本質上，2014年全年的風格是持續的，那就是流動性驅動下的主題佔優。

而將今年類比2014年，背後有不少不同點值得關注。

張夏認為，兩個年度的差異之處決定了2020年下半年與2014年下半年不盡相同，可能將會呈現輪漲、混合的風格。

其一，今年以來，市場並非只有經濟復甦一條主線。科技進入上行周期，線上消費、居家消費趨勢仍在，地產竣工周期提速，疫情防控帶來的醫藥醫療需求仍將持續，這就意味著2020年是傳統新興行業攜手業績改善的一年。

其二，從增量資金來看，2014年以杠杆化的居民資金為主。但此輪公募、北向資金仍持續有增量資金，並且保險資金也可能增加權益配置，這些資金的偏好不盡相同。

因此，綜合基本面、投資主線、增量資金等多個角度，2020年下半年的市場將呈現輪漲、混合的風格。

機構：市場將重回均衡狀態

展望後市，不少機構給出的關鍵詞都是“均衡”。

中信證券A股策略首席分析師秦培景認為，新發公募建倉和北向資金流入依然是未來幾個月A股最穩定的增量資金來源。一方面，對於新發公募基金，其風格偏好中成長風格指數依然處於歷史高位，而低估值板塊的配置性價比隨著補漲降低；另一方面，外資在A股的行業和個股選擇偏好十分穩定。

秦培景預計市場後續會重回均衡狀態，處於業績驗證期的消費和科技將分化，其中龍頭品種的確定性更高。而在市場均衡狀態下，需密切關注海外疫情與國內流動性預期等破局因素。

太平洋證券策略團隊認為，雖然金融地產的低估值板塊存在博弈機會，但從持續性和倉位調整的角度，作為相對收益投資者，堅守具有中長期主線的核心資產仍是必要的選擇。短期國內外經濟持續復甦，二季度企業盈利復甦可期，消費和科技板塊2020年中報業績增長無壓力，但短期也需關注由於前期預期過高而造成的落差傷害。

太平洋證券強調，機構換倉、外資流入、兩融提升等短期資金面驅動將強化受益於經濟復甦和低估值低倉位的權重藍籌補漲。權重藍籌引領大盤指數上漲，但中長期跑α收益仍需依賴高估值可被景氣度消化的A股核心資產。