永茂泰高度依賴單一大客戶 財報中多項數據疑雲重重

紅刊財經 胡振明

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高度依賴單一大客戶，雖然為永茂泰初期的發展帶來了諸多益處，但隨著公司的規模擴展，其也製約了企業發展。報告期內，永茂泰的採購、收入等各個方面數據的異常或與其有一定關聯。

上海永茂泰汽車科技股份有限公司（簡稱“永茂泰”）是一家主要向汽車製造領域提供鋁合金錠、鋁合金液、汽車零組件等產品的企業。近日，永茂泰發布招股說明書申報稿，宣布擬在上交所IPO發行4700萬股新股。

招股書披露，永茂泰報告期內（2016年至2018年）從前五大銷售客戶獲得的銷售收入佔同期營業收入的比例高達80.88%、84.23%和84.91%，不但如此，其對第一大客戶“華域皮爾博格公司”的銷售收入佔比也高達49.47%、53.86%和57.69%，呈現出逐年擴大的趨勢。除此之外，華域皮爾博格還是公司的應收账款的第一大客戶，報告期內，永茂泰對華域皮爾博格相關公司的應收账款合計分別高達9653.75萬元、21103.64萬元和19635.11萬元，佔應收账款總額的29.29%、41.08%和41.52%，也呈逐年增長趨勢。

正是對銷售大客戶的高度依賴，永茂泰的採購、收入等各個方面都受到了大客戶直接或間接影響。報告期內，永茂泰手頭的貨幣資金遠遠少於账面上的未分配利潤數據，如2018年年末未分配利潤高達3.32億元，而貨幣資金卻只有6657.12萬元；2017年年末未分配利潤為2.24億元，而當期貨幣資金也只有6289.44萬元，聯想到公司對華域皮爾博格公司應收账款情況，就好似永茂泰近兩年賺取並留存的未分配利潤大部分流向了銷售第一大客戶。

採購數據存疑

招股書披露，報告期內永茂泰的前五大原材料供應商出現了較大的變化，和銷售中高度依賴單一大客戶的情況明顯相反，呈現出比較分散的狀態。招股書表示：“公司主要原材料市場競爭充分，主要根據原材料的質量、價格、付款方式以及與供應商的合作情況等實施採購。”然而，從財務報表所體現的採購數據異常來看，永茂泰的原材料採購數據是存在不小疑點的。

2018年，永茂泰向前五大原材料供應商採購了88990.84萬元，佔當期原材料採購總額的46.79%（如表1所示），由此不難測算出2018年原材料採購總額為190192.01萬元。考慮到這年5月1日增值稅稅率下調，那麽前四個月適用的稅率為17%而後八個月稅率為16%，因此，按月均採購額來測算，則全年原材料的含稅採購總額為221256.70萬元。

同期，公司“購買商品、接受勞務支付的現金”為218584.43萬元，與當期原材料含稅採購總額比較，大部分採購已支付了現金，而未付現的2672.27萬元採購將形成新增債務，體現為應付账款等經營性負債的增加。

2018年年末，永茂泰的應付款項相對於其他項目而言金額是比較大的，若想知道這年新的欠账是多少，則需要對比前後兩年的金額。2018年年末，永茂泰當期應付票據及應付账款合計為27953.64萬元，其中有5252.88萬元是應付的工程和設備款，將這部分款項剔除後，與原材料採購相關的應付款項為22700.76萬元。同樣，從上一年年末的應付票據及應付账款中剔除應付的工程和設備款之後，金額為16923.04萬元。將前後兩年的金額做比較，可知2018年原材料採購相關的應付款項實際新增了5777.72萬元，對衝同期預付款項減少397.25萬元影響後，最終結果與理論上新增的2672.27萬元負債相差了3502.80萬元。

2017年採購數據同樣是存在疑點的。結合這年永茂泰向前五名原材料供應商的採購及其佔比，並按17%稅率考慮增值稅的影響，全年原材料的含稅採購總額有209335.32萬元，而同期“購買商品、接受勞務支付的現金”為205455.80萬元，兩者勾稽，未付現的3879.52萬元採購將形成新增負債，體現為相同規模的應付款項的增長。

2017年年末的應付票據及應付账款中剔除應付的工程和設備款之後金額為16923.04萬元，比上一年年末增多2886.48萬元，考慮預付款項增加額499.63萬元的影響，最終有1492.67萬元的差額無法在招股書的相關數據中找到合理解釋。

現金流量與票據背書表述不符

招股書還披露，永茂泰在報告期的營業收入雖然從17.72億元增至24.94億元，但是綜合毛利率卻從14.94%下滑至13.14%，如此現象說明2018年的永茂泰是增收不增利的，營業利潤、利潤總額和淨利潤三項指標在這年全部出現了減少。

報告期內，各年度淨利潤跟同期的經營活動產生的現金流量淨額相差較大，2018年淨利潤11155.35萬元比經營現金流量淨額25728.09萬元少了14752.74萬元，而2017年情況恰好相反，該兩項指標對比則前者比後者多了11430.21萬元（如表2所示）。根據財務的一般勾稽原理，營業收入數據是否真實可信需要看財務報表當中的現金流量和應收账款等經營性債權增減變化的情況，若報表數據能夠合理支撐營業收入，即為可信。

2018年，永茂泰的營業收入為249394.53萬元（由於海外收入金額較小，不影響分析過程和結果，在此忽略不計），考慮到這年5月1日起增值稅稅率從17%下調至16%，若從月均收入的角度考慮，則推算出全年的含稅營業收入達到了290128.97萬元。

現金流量方面，2018年“銷售商品、提供勞務收到的現金”為271229.17萬元，和同期含稅營業收入290128.97萬元勾稽，有18899.80萬元含稅收入並未收到現金，意味著當年應收账款等經營性債權出現了同等規模的增加。

前述分析已經提到，2018年淨利潤大幅少於同期經營現金流量淨額，顯示出可能是因為應收账款等經營性債權減少且貨款收回更多。這就讓人感到奇怪，一個是含稅營業收入角度而另一個是淨利潤角度，雖然分析角度不同，但是兩個結論卻出現了明顯的矛盾。

那麽，從含稅營業收入的角度看，財務報表中體現的應收账款等經營性債權變化情況究竟如何呢？2018年年末，永茂泰的應收票據及應收账款的账面價值為47483.80萬元，這是抵減了壞账準備之後的金額，若考慮2596.92萬元的壞账準備，則應收票據及應收账款的餘額為50080.72萬元，與上一年年末相同項目的金額相比較，不但沒有增加，相反減少了3313.90萬元，再考慮到預收款項增加額117.34萬元的影響，以及未收現的含稅營業收入額18899.80萬元情況，則有22331.04萬元的數據偏差無合理解釋。

如果從淨利潤的角度看，招股書從淨利潤開始結合減值準備、折舊、攤銷等各未付現項目的情況，結果推算出了跟合並現金流量表金額一致的“經營活動產生的現金流量淨額”，但是招股書並未披露各未付現項目的具體情況，因此也不能完全放心采信該現金流量淨額。值得注意的是，2018年淨利潤與“經營活動產生的現金流量淨額”相差了14572.74萬元，但是應收票據及應收账款的年末餘額僅比上一年年末減少了3313.90萬元，數據差距同樣過於巨大。

2017年，永茂泰的含稅營業收入有273181.35萬元（以增值稅稅率17%測算），而這年的“銷售商品、提供勞務收到的現金”是233576.19萬元，兩者相差的39605.16萬元相當於未收現的含稅營業收入部分。剔除預收款項減少額29.20萬元的影響之後，則理論上應收票據及應收账款應該增加39575.96萬元才對。

然而，招股書中財務報表數據卻顯示，2017年年末的應收票據及應收账款為50612.45萬元，加回已經計提的壞账準備2782.17萬元，可知應收款項的餘額有53394.62萬元，相比上一年年末同項目金額隻多出了20021.68萬元，而不是理論增加的39575.96萬元，兩者之間也出現了19554.28萬元的差額。

對於為何出現這麽大的差額，招股書也給出一定解釋，“2017年公司以銀行承兌匯票背書轉讓購買固定資產合計11181.83萬元，金額相對較高。若公司未將銀行承兌匯票支付固定資產採購款，而將其用於貼現或到期兌付，則2017年公司將會相應增加經營活動現金流入11181.83萬元。”然而，即便剔除這部分匯票背書轉讓金額的影響，也仍有8372.45萬元的差額未獲得數據的支持。

（本文已刊發於8月31日的《紅周刊》）