再現暴跌美股難言樂觀，A股仍獲北上資金買買買

反彈沒多久，美國三大股指再現暴跌。在周二美聯儲重量級官員威廉姆斯發表講話聲稱將“繼續加息”之後，美股一路暴挫，標普收跌3.2%，創下10月24日以來最大單日跌幅，道指跌約799點，納指跌3.8%，幾乎回吐了上周以來錄得的大半反彈幅度。

截至北京時間12月5日17:00，美國三大期指分別回升，道指期貨和標普500期貨分別漲0.24%和0.38%。不過，華爾街大行仍對未來的美股走勢不甚樂觀。“G20峰會利好權益市場，市場具備了反彈的條件，但鑒於明年對美股企業盈利情況的擔憂，我們仍然認為標普500指數將在2650～2825之間波動。”被譽為今年華爾街預測最為精準的分析師摩根士丹利首席美股策略師威爾遜（Michael Wilson）最新表示。在他看來，美聯儲加息和貿易摩擦進展是相互交織的，儘管此前美聯儲似乎對加息松口，但“如果貿易環境轉好，那麽美聯儲是不是會變得更為鷹派？我們認為這是可能的，因此投資者不應該太過指望兩件好事同時發生。”

受到美股閃崩拖累，亞太市場集體走低，香港恆生指數今日收盤跌1.6%至26819.68點，日經225指數收跌0.5%，報21919.33點，韓國首爾綜指收跌0.7%。A股則低開高走，創業板連續四天收漲。滬指收報2649.81點，跌0.61%；深成指收報7928.51點，跌0.32%；創業板收報1381.77點，漲0.22%。

相對而言，機構仍然看好A股的估值優勢。5日，北上資金仍呈淨流入格局。中航信託巨集觀策略總監吳照銀對第一財經記者表示，“目前A股整體估值較低，上證指數TTM估值大概11倍，深成指TTM估值大概18倍，都處於歷史底部區域。結構上由於經濟存在下行壓力，尤其上遊原材料價格下跌以及消費需求較弱，因而周期股和消費白馬股機會不大。而在逐漸加大對民企支持力度後，中小創裡面的優質股存在一些投資機會。”

華爾街仍對美股難言樂觀

北京時間5日凌晨收盤，美股暴跌逾3%，美國債券收益率曲線部分出現倒掛，引發市場對於經濟的擔憂。火上澆油的是，美聯儲官員對加息前景的論述更增加了投資者的不確定性，同時英國脫歐計劃也遭挫折。

美聯儲理事、美國紐約聯儲主席威廉姆斯稱，美國經濟表現良好，當前直至2019年仍有理由繼續執行加息進程。美股隨後一路狂瀉。盤中美國兩年期與十年期國債收益率之差縮窄至13個基點，為逾10年最窄。上周，美聯儲主席鮑威爾稱，目前利率略低於中性區間，加息影響可能需一年左右體現，市場一度誤以為美聯儲要停止加息。

隔夜美國金融股大跌，美國銀行、摩根士丹利跌超5%，富國銀行、摩根大通、花旗銀行均跌超4%。SPDR標普地區銀行ETF收跌5.48%，較6月觸及的歷史高位跌超20%，進入技術熊市。

科技板塊的表現同樣不容樂觀，亞馬遜重挫近6%，領跌FAANG五大科技股。奈飛、谷歌母公司Alphabet均重挫超5%；蘋果跌4.4%，此前匯豐證券下調該公司評級和目標價。具有避險屬性的標普500公用事業指數盤中飆升至逾一年來的最高點。

威爾遜表示，2018年儘管估值收縮，但是強勁的盈利增長將其抵消。而2019年可能呈現的格局是，盈利走低、估值窄幅波動，存在超過50%的可能性會出現盈利溫和衰退，而且成長股仍可能跑輸。“因此我們仍然沒有改變對美股的預測，標普500指數基線場景下預計2750點，熊市場景下2400點，牛市場景下3000點。”

但威爾遜也表示，機構客戶仍然對其較為保守的預測提出諸多疑問，例如，在G20峰會的利好下，美股為什麽不會大幅反彈？為什麽在美國經濟放緩的背景下，成長股不會出現比價值股更好的表現？

“儘管G20峰會取得了積極的進展，但要關注的是，有多少已經體現在價格裡了？”他表示，標普500成長股的估值溢價已經接近16%～17%，因此更高成長的預期可能已經體現在了價格裡，“需要繼續漲就要更高的業績增速，但對於成長股而言，盈利預期放緩，疊加估值收縮，這可能對於未來的股價造成進一步打擊。”

吳照銀也對記者表示，2013年到2017年是美國強勁的經濟復甦期，最好的資產是股票；2017年到2018年是繁榮期，經濟增長快，物價上升快，失業率低，此時最好的資產是商品，所以2017年到2018年9月原油價格漲幅非常大。但是在美國近兩年多次加息以後，使經濟收緊，從PMI數值來看，美國經濟將在2019年一季度和二季度出現轉捩點，美國經濟將重新進入衰退期。所以目前處於停漲期，滯漲本身不是一個經濟周期，它是一個短期的過渡階段，在這個階段，商品、股票都會出現下跌。到2019年美國股票可能進入戴維斯雙殺階段，即盈利和估值都下行。然後大概在2019年年終開始，美國債券進入配置時期，債券收益率逐漸下行。

機構看好A股估值、結構性優勢

儘管亞太市場也受到美股拖累，但A股跌幅仍然有限，創業板更是逆勢翻紅。截至今日收盤，根據Wind數據，北上資金累計淨流入8.91億元。其中，滬股通淨流入10.26億元，深股通淨流出1.35億元。

滬指開盤跌1.36%，深成指跌1.62%，創業板跌1.41%。不過，開盤後不久，A股三大指數逐漸反彈，跌幅大幅收窄。北京時間10：53分左右，創業板翻紅，深成指、滬指跌幅收窄至，知識產權板塊逆勢領漲。

上海億衡投資管理有限公司投資總監楊健暉對第一財經記者表示，“G20共識有助於修複極度悲觀的市場預期和情緒。中國承諾進一步深化改革和更大的市場開放，儘管一些國內產業可能短期經歷挑戰，但長遠來看，有利於中國經濟市場化水準的提高，有助於國內產業的迭代更新。”

他也表示，當前國內股票市場整體估值水準處於歷史低位，從國際化比較看，也有較好的性價比，優質公司配置價值凸顯。“目前市場一致性預期是看好明年下半年，但如果政策預期逐步向好的話，行情很可能在數據轉好前啟動。”

吳照銀則表示，從“三駕馬車”來看，2019年中國經濟面臨下行壓力的趨勢仍然不變。與2018年相比，消費和出口下降較為確定，投資內部分化，總體較穩定，導致GDP增速下滑趨勢比較確定，大概增速在6.3%左右。

此外，由於貨幣政策並未大幅放鬆，整體貨幣供給仍處於收縮狀態，股市整體沒有大幅飆升空間，但是目前整體估值較低，上證指數TTM估值大概11倍，深成指TTM估值大概18倍，都處於歷史底部區域，同樣以市場平均股價觀察，也處於底部區間，因此股市大幅下跌的空間也不大。在他看來，相較於周期股和白馬股，中小創裡面的優質股存在一些投資機會。

值得注意的是，外資目前也普遍聚焦A股的估值優勢和結構性機遇。“外資普遍認為，中國資本市場具備長期的投資價值，當前估值水準處於歷史較低位置。且隨著A股納入MSCI、富時羅素的節奏加快，A股將成為全球基金管理人不可忽略的市場。我們預計，MSCI全部納入A股需要約5年時間，富時羅素納入A股則在9個月內全部完成。樂觀情境下，未來十年外資在A股的市值佔比將接近10%。”渣打財富管理部投資策略總監王昕傑近期對第一財經記者表示。