黃金時機到了？

中國有句老話叫“書中自有黃金屋”，外國也有句諺語：“在黃金面前，國王也要脫帽”。由此看來，黃金是全世界人民心中都是最值錢的物品。

今天我們的話題也就圍繞黃金展開。

就在前兩天，國際金價突破1300美元/盎司這個重要整數關口，全球範圍內看好黃金的聲音也越來越大，比如有著“新債王”之稱的DoubleLine Capital首席執行官岡拉克，他在4月份表示：

“

巨大的“頭肩底”形態

和“爆炸性、潛在的能量”

預示著金價將上漲1000美元

”

我的乖乖，在下懷疑了五分鐘人生後，決定好好研究一下黃金交易的歷史，古話說得好：以史為鑒，可以防忽悠！

1944年二戰結束前後，西方國家確立了布雷頓森林體系，並規定35美元/盎司的黃金官價，但隨著1960年代美國的債務危機和美元的貨幣超發，黃金和美元的強匯兌關係逐漸瓦解，根據倫敦黃金現貨的歷史記錄來看，在1968年開始國際黃金的價格就收在41美元/盎司，不過又在1969年重返35美元/盎司，現在隔著盤面仍能想象到當時金價是怎樣進行的反抗與掙扎。終於在1971年8月15日，美國總統尼克松宣布解除黃金和美元的匯兌關係，黃金才真正迎來半市場化狀態。

時至今日，國際金價可能基本走完了兩個大周期，分為牛-熊-牛-熊四個階段，但黃金和美元間之間依然維持著緊密的糾纏關係。金價的起起落落見證了經濟的牛熊，也見證了人性的貪婪。

第一輪牛市是在1973-1980年間，布雷頓森林體系解體後，滯壓黃金的政策性因素終於消退，積攢的向上衝量集中爆發，美元也因此出現了一段的超發時間，帶動國際金價從42美元/盎司直線上衝，1978-1980s年，美國單純的貨幣超發帶來的經濟刺激的負面影響開始顯現，經濟出現明顯的滯漲，失業率高達10.8%。而通脹則超過了12%，可以對標下2019年的通脹不足2%失業3.4%，就可以想到當時美國人民羊駝亂撞的恐慌心情。

恐慌情緒蔓延下自然想到黃金和白銀，貴金屬在此期間出現了很強的漲幅，黃金從開始的42美元/盎司直接漲到850美元/盎司，漲幅達20倍。

老股民都知道，市場瘋狂過後，一定是滿地雞毛的結果。

果然，黃金的第一輪熊市在1981年開始了，在1980年創出850美元/盎司的新高後，到1985年黃金的價格就已經跌到了284美元/盎司，跌幅為66.5%，可以說在這一輪極度的行情炒作中，市場的信心受到了極大的挫傷。

戲詞怎說來著，“眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了。”

從1981年到1999年間，整整20年黃金市場都陷入萎靡。雖然這二十年出現了幾輪快速的經濟牛熊切換，美聯儲的加息降息也是上下翻飛，甚至伴隨有局部戰爭，應當說避險、抗通脹、投資價值的理由都出現了，但是金價就像一個長不大孩子，在250-500美元/盎司之間來來回回徘徊了20年。

所謂否極泰來，在千禧年，黃金似乎也步入了新階段，第二輪牛市在2000年悄然開始了，並一直持續到了2012年，時間長達12年。

其實在研究這段歷史的時候，很難明確這輪牛市到底是怎樣開啟的，所有的理由之前也都出現過，所以我就用了股市的一個經驗：長期的低迷使得很多金企在熊市中被洗出局，頑強存活下來的幸運兒見到了黎明的曙光。

其實現在市場中很多很多大的黃金巨頭就是在2000年前後逐步走出來的，在查詢數據的過程中可以發現一個有趣的現象，絕大多數企業的歷史生產數據在2000年前是斷掉的。

這一輪金價的復甦在2008年美國次債危機中開始提速，或者說時隔20多年市場才重新反應過來避險到底是什麽意思。當時這些大的金企不但依靠低成本賺了很多錢，而且還可能通過控制礦企貨源生產和流通速度進一步控制市場的供給量，加速金價的上漲。加上全球同時比賽貨幣寬鬆，市場的流動性大大增長，金價一路上漲至1900美元/盎司上方。到了2011年黃金看漲至2000美元/盎司的聲音不絕於耳，甚至有喊直衝3000、甚至5000美元/盎司。當時市場流傳著一個笑話，就是說金礦產量有限，有些資金甚至打算從太空中拉個純金小行星到地球上，這樣才能抑製看上去可能永不回頭的金價。

果然，經驗再一次被驗證，黃金的第二輪熊市是從2012年至今，美國陸續退出QE，2015年開始率先加息，貨幣政策開始正常化，可以說這輪加息對黃金出現了較強的抑製。

那到底現在是不是買黃金的時點呢？

這個在下可不敢說，在下找了兩位圈內專家：方正中期研究院院長王駿和他的同事黃岩。他們認為，這個時點和2000年初很像。

第一是黃金的實際采礦綜合成本可能漲了500%，對比金價漲幅只有200%，國際黃金的綜合成本可能到了1100-1200美元/盎司，而參照1300美元/盎司的金價，這個點位企業的綜合利潤率是非常低的，尤其是新企業可能基本沒利潤，畢竟大型礦山的開發量很少，只是通過銅金副產來維持。

第二是他們觀測到很多非常明顯的並購現象，比如Newmont、Barrick等全球前十甚至前五的大企業頻發並購，探礦難探就通過並購來獲取礦山。

第三是同樣起步於經濟從過熱走向疲弱的節點。

最後，這兩個一本正經的專家幹了一件看上去不太正經的事，他們在996的時間外做了一個有趣的計算：

1萬張100美元的現鈔大概重11公斤，按照1200美元/盎司的價格算100萬美元的黃金大概重25公斤，按照14.5美元/盎司算100萬美元的白銀大概重2.145噸，即使考慮紙鈔油汙等帶來的磨損，考慮50甚至10美元的面額，真正遇到極端情況的話，美元紙鈔的避險功能可能也是比較高的，但也說明了，現在的金價真的被低估了。

好了，在下承認上面的那堆計算沒看懂，不知道您看懂了沒，至於現在是不是黃金的“黃金時刻”，就像在下經常說的那樣，結果都在您心裡。

本文作者：

央視財經頻道《交易時間》主編 許德鈞

本期製作：許德鈞 常博遠 廖瑩

稿件來源：

央視財經頻道《交易時間》

微博@央視交易時間

數據提供：方正中期期貨研究院

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