決定指數走勢的根本因素：A股估值修複正處起點

　　決定指數走勢的根本因素

　　上海證券報 

　　3月22日，美國突然單邊宣布“301調查”結論，疊加美聯儲加息壓力，導致全球市場集體下跌。A股市場也不可避免受到影響，藍籌指數同步出現下跌走勢。但根據指數估值來看，目前A股藍籌指數區域應該是價值黃金坑。

　　原因在於，決定指數走勢的根本因素是估值，外部因素僅是加速指數走勢的誘因而已。目前標普指數估值是24.26倍PE，按照周期調整市盈率則超過2007年指數高位時的30倍PE，因此美股調整的本質是高估後在價值規律作用下的回歸合理估值的過程。現在恆生國企指數估值是10.05倍PE，上證50指數估值是11.08倍PE，恆生指數估值是11.49倍PE，中證100指數估值是12.39倍PE，滬深300指數估值是13.48倍PE。顯然，A股和H股藍籌指數既處於歷史低估值區域，在全球範圍內估值也最低。A股和H股市場與美股市場估值回歸趨勢恰好相反，正處於估值修複的起點和戰略轉捩點上。

　　為何說美股市場或將進入估值回歸趨勢？一是目前美股指數估值已有所偏高，二是美股走牛的驅動力可能趨弱。蘋果、微軟等藍籌股通過低利率發債籌資回購股票，是牽引美股指數走牛的催化劑之一，雖然今年2月美股市場藍籌股宣布回購股票的金額創出歷史記錄，但若美聯儲持續加息，藍籌股回購股票的金額勢必縮水。

　　再分析A股藍籌指數，核心藍籌股以金融地產和周期股居多，這些企業國內收入比重遠大於海外收入，所以貿易摩擦背景下A股市場受負面影響程度會遠小於美股市場。另外，資源價格的回落將降低國內產生輸入型通脹的風險。隨著A股藍籌股現金回報率逐年提高，物有所值的藍籌指數將成為養老金等長期資本和海外指數基金再配置的青睞對象。

　　投資者對於投資策略的選擇需要有定力，未來A股市場牛市勢必由藍籌指數牽引，鼓勵斑馬型科技股上市，只會強化藍籌指數趨勢。此次市場調整，皆是高估值題材股領跌，投資者須改變傳統投資思維，根據估值鎖定藍籌指數才是投資策略首選。隨著全球通脹形勢分化，周期股業績也會分化，PB估值法的重要性將得到驗證。