2018年9月，騰訊宣布進行第三次組織架構調整，宣布進入產業互聯網，開始擁抱產業互聯網，這也標誌著2018年是中國互聯網正式踏入互聯網後時代的元年。互聯網行業未來5年增量發展空間指向產業互聯網已成業界共識。
除了BAT等科技巨頭紛紛吹響進軍產業互聯網的號角外，近兩年資本市場上也湧現出許多服務B端的企業。
大家所熟悉的貓眼娛樂，正是這新浪潮的中一員，作為互聯網老兵，它正由國內最大的在線票務平台快速向互聯網賦能娛樂服務平台轉型。
一、貓眼正面臨歷史性的機會：兆級的產業互聯網市場
根據2018年普華永道發布《科技賦能B端新趨勢》白皮書，中國互聯網商業模式創新已逐步從消費者端（C端）轉移到企業端（B端），以阿里巴巴、騰訊、螞蟻金服等為代表的新經濟企業，正在引領中國互聯網進入“T2B2C”模式，即作為T端的科技企業賦能B端、服務C端將成為未來主流商業模式。預計到2025年，該模式給新經濟企業帶來的整體市值的提升將達到人民幣40兆至50兆元。廣闊的市場空間，賦予了互聯網企業無限的增長潛力。
自2019年初登陸香港聯交所以來，貓眼娛樂公布的上市首份年報顯示，於2018年實現收入37.55億元，同比增長47%，其中，經調整EBITDA為2.29億元，同比上升35.5%。貓眼娛樂已建立行業領先地位，憑借高市佔實現高增長，與此同時，更實現了多元化業務，除了在線票務，貓眼娛樂積極布局多元化服務，娛樂內容服務、娛樂電商服務，以及廣告及其他服務也正在成為貓眼新的增長點。
貓眼娛樂不斷在為產業革命作積極準備和沉澱，積極擁抱互聯網下半場的風口，而貓眼娛樂眼中的下半場，風景會如何？
二、掌舵人視野與公司的界限：貓眼的價值網新思維
巴菲特多次強調，一家有價值的好公司須有好的管理者，正如通用曾經的輝煌時代跟前CEO傑克韋爾奇的正確戰略方向絕對分不開，企業的興衰史教育了我們，只有好的管理者和創新者才能推動成長性公司在行業大的變革期推陳出新和保持動力，而絕大多數的偉大的公司都是在行業革命中蛻變而出的。
近日，貓眼CEO鄭志昊受邀為青騰大學學員分享，他以《建設價值網，決勝下半場》為題，分享了價值網創新思維的時代必然性、核心三要素以及貓眼踐行價值網創新思維，從點到線、從線到網，從網到面的故事與啟示。
貓眼CEO鄭志昊特別強調：“單點價值突破時代已經結束，沒有價值網思維就沒有下半場。”他認為企業進行價值網創新需要做好三個方面：第一，創造產業鏈縱深價值；第二，做好能力沉澱；第三，創造協同效應。
簡而言之，價值網的定義應該是縱向是多條產業鏈，橫向是多個可複用的平台能力，交織形成價值網，網上各價值點互相協調，提升部門經濟效益，同時降低邊際成本。
“從用戶產品到能力建設、到商業模式、到規模化效益、到平台的協同，價值網創新是一個整體建設的過程。”貓眼CEO鄭志昊分享道，但是課堂之外，殘酷激烈的商業競爭之中，貓眼憑著什麽最終脫穎而出，它究竟如何在過去的實踐中一步一步地構建出自己獨一無二的價值網？而貓眼的自我建設過程有哪些是值得學習？接下來我們將一一探討。
首先，貓眼的價值網創新，引領著整個行業競爭和發展格局之變革，站在當下，貓眼所構建出的價值網雛型已現，從縱向看貓眼深耕在多條產業鏈一體化進程，同時把業務從電影不斷拓展至電視劇、演出和綜藝領域，貓眼之所以能在大娛樂領域進行多元化布局的進展迅速，除了其優秀團隊的執行力外，還得益於貓眼持續進行票務、數據、宣發和媒體（包含內容製作）的能力沉澱，縱向和橫向交織而成一張價值網。
而這些可複用的能力通過與各條產業鏈上每個環節的點相結合，正持續開創出新的變現渠道，貓眼的整體業務變現能力和變現邏輯，就是價值網上各價值點互相協調，提升部門經濟效益，同時降低邊際成本而來的。價值網，同時也是業務網絡、能力網絡、協同網絡和變現網絡的綜合體。
環視國內整個大娛樂行業，擁有價值網的貓眼尚未找到任一家能與之對標的單體企業，阿里大娛樂用阿里影業、淘票票、大麥、優酷等多家公司才組建起來的生態，在貓眼一家公司的價值網中就已全部囊括。作為上市公司，不得不承認，貓眼這樣的商業模式和價值網創新在整個資本市場是具備稀缺性的。
回顧過去，貓眼的每一次進化都有一個深刻的邏輯。
任何互聯網公司都會有一個開局點，真格基金的創始人徐小平曾經總結過互聯網時代的創業哲學：“找準產業鏈上的痛點，去中間化，縮短交易流程，讓信息更透明，減少中間環節的加價。”而貓眼，所找到的首個突破點就是電影在線票務業務。
在2016年以前，貓眼在外界大部分人的認知中只是一個在線電影票務平台，天花板不高，存在發展的瓶頸。也就意味著，貓眼要想突破這種天花板，必須突破既有的業務邊界，往整個產業鏈環節的深處走，去做電影發行、影視項目投資，去創造電影產業縱深價值，這就是貓眼CEO鄭志昊在其價值網思維理論中指出的線。
在貓眼娛樂起家的電影產業裡，整個行業可分為三個部分，上遊為內容製作端，中遊是發行端和下遊的院線放映端。貓眼已經從原先的只為下遊端的票務服務向電影產業鏈上遊拓展，擁有了電影宣發、電影投資和開發等製作業務，形成一個綜合性的電影業務體系。
貓眼從2016年開始發力電影主控發行，通過一系列標誌性項目的成功運作包括很多口碑爆棚的作品，從《驢得水》到《羞羞的鐵拳》、《捉妖記2》再到《後來的我們》、《飛馳人生》，實現了突破，至2018年底貓眼主控發行電影票房已超過60億，成為了中國排名第一的國產電影主控發行方。貓眼在中國率先開展基於互聯網的電影宣傳和發行服務，除了發行以外，當前貓眼已經成為國內最重要的電影宣發平台，其目前所提供的娛樂內容服務電影佔中國綜合票房超過90%。
近年來，貓眼也將自己在電影領域積累的平台能力和資源，複製到文化娛樂產業的演出、電視劇、綜藝等更多細分領域，展開多元化業務布局，打造協同效應。
2017年基於貓眼娛樂互聯網+泛娛樂平台性質，借助在電影領域成功經驗，貓眼橫向擴張泛娛樂生態，進軍電視劇、網劇、網絡大電影領域，參與《獵毒人》《老中醫》《逆流而上的你》等多部大型電視劇項目的出品製作，創造了很好的口碑，收視率及點擊播放量取得超預期的成績。
又比如，在2017年，貓眼開始發力演出、展覽、賽事等在線現場娛樂票務業務，到2018年就取得了交易額行業排名第二的成績。除了頭部演唱會，貓眼在現場娛樂市場拉新上也有優勢。貓眼CEO鄭志昊指出這是“高頻打低頻”的作用力，在貓眼購票的演出用戶，絕大部分都是這輩子第一次看演出的新用戶，極大幫助了行業閱聽人人群的擴張。
從貓眼的業務和收入來源構成，可以看出來貓眼的縱向和橫向發展趨勢。根據貓眼2018年年報所示，貓眼的在線票務總交易額為326.99億元，去年同期為220.11億元，同比增長48.56%，其在線票務的市佔率由2017年的47.1%增至2018年的63.0%。除了在線票務收入，其娛樂內容服務、娛樂電商服務，以及廣告及其他服也是貓眼新的增長點。2018年貓眼的娛樂內容服務收入同比增長25.4%至10.69億元，娛樂電商服務收入同比增長53.9%至1.96億元，廣告及其他服務同比增長168.0%至2.10億元。
貓眼通過在票務、數據、宣發、內容製作等四大領域的持續創新和突破，打通了文化娛樂產業全產業鏈，把文化娛樂產業鏈各個環節線上化、互聯網化，提高了整個產業鏈的數字化運作效率，及不同產業鏈之間的協同效應，綜合實現了各細分領域產業價值鏈的重塑，貓眼通過產業鏈一體化及多元業務拓展和平台能力沉澱的雙輪驅動發展，詮釋了價值網中的“面”帶來的優勢。
貓眼在深入價值鏈和橫向能力擴展雙向創造價值網的同時，其中大數據能力是貓眼未來最具的潛力的、能夠與更多行業相融合及滲透的核心競爭之一，也是貓眼作為互聯網平台最重要的底層技術邏輯。
貓眼通過貓眼專業版，將大數據平台能力開放出來。時至今天，所有的從業者都會用貓眼專業版重新理解數據，重新定義宣發成本，讓行業的數據和信息不對稱性被打破。而2015年成立的貓眼研究院，為影視行業提供專業數據服務，從電影《驢得水》開始，貓眼研究院開始為電影提供成套的數據解決方案，並逐步獲得了業內的認可，到後來為索尼做《毒液》數據調研，貓眼研究院成為索尼在中國區唯一一家數據合作機構。
貓眼專業版和貓眼研究院已經成為產業基礎設施，為娛樂產業鏈上下遊從業者提高決策效率和運營效率賦能。
當交織和融合的點越來越多，協同效應是一方面，更重要的是基礎建設、底層技術和技術創新帶來的能力密度提升，這是貓眼實現邊界擴張和跨界競爭的基礎之一，網的本身就是成為一個科技平台（T端）。從點連線，由線及面，協同交織成網，網一旦形成，其內生態自然不斷循環壯大，這樣通過沉澱能力形成的平台才真正配得上“價值網”的價值。
互聯網開啟下半場，風險與機遇，毀滅與創新並存，“To Be or Not To Be”無時無刻成為著各大公司來自靈魂深處的自我拷問，“平台做大，產業做深，打造自己的價值網，決勝下半場”這些就是貓眼CEO鄭志昊的核心總結，貓眼管理層的洞見和對行業發展規律的深刻理解能夠給貓眼定下清晰的戰略和適合的打法，而這一切想法在當下看來是正確的，超前的，也有很大的實現可能性，同時貓眼所展現出來的進展很好，公司在管理層推動下，只要完成自我革命和跳出界限，擁有堅實科技平台的貓眼，很有機會能成為下一個互聯網巨擎。
在這裡，能清楚的看到貓眼為了迎接未來時代之巨變，做好了什麽準備，而不辜負時代的公司，也不會遭到時代的冷遇。
三、貓眼的潛質：文化娛樂界的亞馬遜
（圖片來源：富途證券）
全球互聯網電商龍頭亞馬遜（AMZN.US）於2018年9月4日盤中創下了2050.5美元的新高之時，其總市值已經超過兆美元，成為了人類歷史上首隻總市值突破兆美元的公司。
回顧亞馬遜的發展或擴張歷程，我們發現兩者提出的發展理論是同源的。亞馬遜也經歷過“打點，做鏈，結網，平台”這樣一個過程。
1995年的亞馬遜剛創立時只有九個員工，其最初找到的起點是圖書的網上銷售，發展壯大後順延著圖書這一產業鏈快速進行數字化布局、並推出Kindle電子消費產品終端，引發數字閱讀革命，往上布局上遊的數字化出版行業，推出自助出版平台，搶佔內容發行的高地，然後往下布局線下書店，進行線上線下一體化運作。
除了打通圖書出版價值鏈，在平台能力建設上，亞馬遜相繼推出MWS、AWS雲計算服務、Prime會員服務、FBA物流服務、CreateSpace自助出版平台，還布局人工智能。通過多條價值鏈縱深價值挖掘和多項平台能力橫向建設，業務從圖書進一步拓展至、3C、母嬰、服飾等零售電商領域，以及電影、電視、音樂等泛娛樂領域，亞馬遜在TMT領域的全面覆蓋，使其各環節間、各細分領域產生了極強的協同效應，最後亞馬遜成功地打造了一張龐大的價值網。
每當說起亞馬遜的發展，“飛輪效應”都是一個必定被談及及引用的特徵，這個概念最初由管理專家吉姆·柯林斯在《從優秀到卓越》一書首現，如今，全球諸多科技巨頭的發展都會或多或少看到相似的理念及影子，“飛輪效應”這一概念對全球互聯網行業的發展和總結起到了至關重要的作用。
貓眼的首個已完成的飛輪主要體現在其流量方面，貓眼與微影合並後，擁有微信、QQ、美團、大眾點評、貓眼APP、格瓦拉六大平台的海量流量入口，每日媒體廣告和媒體流量已經超過2億，正因為如此，貓眼憑借流量邏輯，其順延的宣發和發行及廣告業務的優勢才會凸顯出來，才會有機會整合電影產業鏈，而之後貓眼通過其縱向一體化和橫向能力拓展的雙向發展不斷在整個娛樂行業的巨大產業鏈網絡進行布局，這既對流量產生進一步的吸引力，也同時令其在縱橫發展的過程中，持續在服務toB端中發力及不斷沉澱其大數據分析能力，就飛輪效應的發展階段分析，目前貓眼已經進入飛輪的第二階段，而這一階段成熟的標誌是貓眼的跨界發展能力顯現，即從娛樂行業開拓至其他廣闊空間。
價值網的逐步完善讓亞馬遜的競爭壁壘越來越高，亞馬遜的市值在過去的24年間實現了2500倍的指數級增長。貓眼目前也努力實現價值網構建，貓眼當前快速地從電影產業鏈轉向整個娛樂產業，並在通過更多的平台能力沉澱，來探尋未來新切入點的可能性，貓眼的春天，及其編織的價值網，才是剛剛開始，每一個階段性的成功探索或許能讓貓眼的市值呈指數式的增長。
正如亞馬遜在有能力開始全面賦能其他公司之前，是作為互聯網零售業巨頭形態出現的那個亞馬遜，同樣，貓眼的飛輪效應也將持續下去，從跨界發展和生態平台的發展路徑考慮，參考亞馬遜成長的軌跡和思路，貓眼未來的潛力無疑是巨大的。
四、結尾探討：貓眼的流動性和估值存在改善預期
透過貓眼CEO鄭志昊本次在青騰大學所分享的觀點，拋磚引玉地揭示了貓眼正在做的事情，及其戰略和發展模式，通過參考亞馬遜等全球互聯網平台巨頭的案例，我們能感受到，貓眼的未來及潛力是肯定的。
隨著其使用者和市場佔有率的日益提升，貓眼似乎已經成為了老百姓娛樂生活不可或缺的組成部分，並摸到了“國民應用”的門檻。自貓眼上市以來，各種不同主體對貓眼的看法及由此產生的預期差，正在不斷收窄，或者說有趨同變化，所以這也是我們篤定地認為貓眼存在一個價值重估的過程，在此當中，貓眼的內在價值會重新被發現和挖掘。
5月10日恆生指數公司宣布指數季檢結果，恆生綜合大中型股指數自6月17日起加入貓眼娛樂（1896.HK），變動將於2019年6月17日起生效。而成功被納入恆生大中型綜合指數，是成為港股通標的的必要條件之一，截止5月10日收市，貓眼娛樂的總市值為160.4億港元，排在了恆生綜指的前95%之內。在國內具有廣泛用戶基礎的貓眼，一旦成功入選港股通標的範圍，將有望受到北水南下的關照，流動性得以改善，而流動性溢價也會對公司的估值起到正面作用。
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