短期內公開市場操作難重啟 下月中旬前資金面無憂

　　7月25日，央行繼續暫停公開市場操作，資金面保持寬鬆，貨幣市場利率多數走低。市場人士表示，當前流動性較為充裕，公開市場操作可能要到8月中旬才會重啟。這一過程中，資金面仍有望保持寬鬆，但預計貨幣市場利率下行太空已經不大。

　　公開市場操作續停

　　7月25日，央行沒有開展公開市場操作，逆回購交易連停4日，當天到期的600億元央行逆回購實現自然淨回籠，為連續第2日淨回籠。

　　央行公告稱，考慮到金融機構法定準備金退繳可對衝央行逆回購到期等因素的影響，為維護銀行體系流動性合理充裕，7月25日不開展公開市場操作。

　　業內人士稱，25日是例行法定準備金繳退款日，由於季末考核期過後存款“搬家”現象往往比較明顯，本月下旬有一定規模的準備金退繳。當然，即便沒有準備金退繳，預計央行也不會開展操作，因為目前到期的央行逆回購並不多，流動性總量仍處於較高水準。

　　自月初以來，除了7月16日，稅期高峰疊加準備金補繳等疊加影響下，市場資金面略微有所收緊以外，其余時期均十分寬鬆，貨幣市場利率保持低位運行。相應的，多數時候央行公開市場操作量都不大，或者不開展操作，通過央行逆回購到期實施淨回籠。上周稅期高峰過後，央行也如往常一樣逐漸削減公開市場操作量並最終暫停了操作。

　　下月中旬前資金面無憂

　　7月25日，資金面保持寬鬆，貨幣市場利率多數繼續走低。昨日銀行間回購交易中，隔夜回購利率微跌至2.33%，代表性的7天期回購利率DR007反彈3BP至2.65%，14天和21天期回購利率則繼續下行3BP左右，1個月期回購利率下行11BP至2.81%。

　　Shibor方面，除跨月的1周期Shibor小漲1.2BP之外，其余各期限均延續下行走勢，代表性的跌5.6BP3個月Shibor至3.42%，為連續第27個交易日下行。

　　貨幣中介稱，昨日市場資金面整體延續寬鬆態勢，隔夜早盤大行融出大量資金，隔夜品種紛紛減點5BP-10BP，回購加權利率則較為穩定。7天期資金已跨月，需求增多，但供給不少，成交量走高，價格穩定，市場預期較樂觀。14天及更長期限資金需求較少。

　　“按目前形勢來看，資金面將輕鬆跨月，下月初資金面保持寬鬆也沒有什麽懸念。”交易員稱，鑒於市場資金面較寬鬆，預計央行將繼續暫停公開市場操作，未來半個月到期逆回購大概率將實現自然淨回籠。

　　統計顯示，到8月10日之前（含），到期的央行流動性工具合計2800億元，全部為逆回購。即便央行不開展任何操作，全部實現自然淨回籠，料資金面也將保持相對寬鬆。不過，隨著存量逆回購不斷到期，形成淨回籠，流動性寬裕程度也將受到限制。

　　市場人士預計，貨幣市場利率繼續下行太空已經不大。從DR007走勢上看，6月份平均利率債2.8%左右，7月以來已下行至2.6%一線，處於2017年2月以來低位水準。本月初，DR007甚至一度跌至2.5%以下，與央行7天期逆回購利率形成倒掛，但這一局面並不可持續。

責任編輯：郭建