收購tableau填充彈藥，salesforce能否狙擊微軟

作者：Damon Verial，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦

摘要

Salesforce 用其高估的股票收購了一家更高估的公司。

如果你明白微軟現在是 Salesforce 的主要對手，那麽這次收購是非常合乎邏輯的。

儘管如此，微軟仍然是商業智能領域最值得購買的公司。

這個想法與我的私人投資社區的成員進行了更深入的討論，揭露收益。

因此，salesforce 網站剛剛買下了 Tableau (紐約證券交易所: DATA) ，兩隻股票的投資者都在思考下一步該怎麽辦。我想把我的帽子扔進帳析家的畫面，他們認為他們知道播放這個消息的最佳方式。讓我們從一張包括微軟在內的圖片開始:

(資料來源: Damon Verial; 數據來自雅虎財經)

微軟？

顯然，微軟是這裡的贏家，只有夏普比率高於一和最小的下調，都是平均和最大。 Msft 也提供了最低的波動性。這一切對於 MSFT 來說似乎都很棒——但是為什麽我們要討論 MSFT 呢？

因為在過去的兩年裡，微軟一直是商業智能領域的市場領導者。 Tableau 是市場領導者，但最近落後於微軟。根據 Gartner 的研究，Tableau 已經落後了，這使得 Salesforce 的收購對於一家努力保持市場領先地位的公司來說是一種挽回。

下面是微軟 Power BI 的崛起相對於 Tableau (具有諷刺意味的是通過 Tableau 展示)的故事。現在是2015年，當時的塔布洛比其他人高出一籌:

(資料來源: Interworks)

2016年，我們看到微軟崛起為市場領導者，同年被私人股本公司 Thoma Bravo 收購的 Qlik 也是如此：

(資料來源: Interworks)

這讓我們回到2019年，微軟已經成為市場領導者，在2017年超過了 Tableau:

(資料來源: Interworks)

雖然很多人都在問 Salesforce 為什麽要收購這樣一家定價過高的公司，但答案顯而易見: 如果 Salesforce (在上面的2019年圖表中注明了它的存在)有效地吸收 Tableau，這兩家公司的合並將給微軟帶來一場激烈的戰鬥。至少，這次收購讓 Tableau 免於被微軟派遣為市場領導者。

Salesforce 的主要問題

微軟的競爭優勢之一是它的 BI 堆棧。 Salesforce 完全運行在 Oracle (NYSE: ORCL)數據庫上。無論是對於 Salesforce 還是對於其客戶來說，這都是一個問題。

最值得注意的是，這提出了安全問題。從本質上講，客戶向 Salesforce 提供數據，但 Salesforce 本身無法處理所有這些數據，而是將其傳遞給另一家公司。對於處理敏感數據的客戶來說，這可能是一個足夠大的問題，以至於他們選擇 Salesforce 的競爭對手而不是 Salesforce。此外，如果沒有 BI 堆棧，Salesforce 就無法集成所有類型的數據。

Salesforce 多次表示希望擺脫甲骨文。因此，Tableau 收購更容易理解: Tableau 有一個 BI 堆棧。收購 Tableau 使 Salesforce 有機會將自己定位為微軟 BI 的真正競爭對手——允許客戶端運行完整、集成的數據基礎設施。

新挑戰者

如果 Salesforce 將 Tableau 集成到用戶可以集成所有數據並自己存儲數據(而不是雲)的地方，這將使 Salesforce 相對於微軟(微軟在雲上存儲數據)具有競爭優勢。然而，這必須盡快完成，因為微軟正在接觸許多企業，既推動 Power BI，又獲得反饋---- 正是這些反饋導致了微軟在這個市場的快速增長。我相信潛力是存在的: Salesforce 擁有與微軟競爭的行銷技能，而 Tableau 擁有與微軟競爭的技術實力。

這種組合顯然使 salesforce 和 tableau 的組合成為微軟迄今為止最大的威脅。因此，儘管傳統的財務分析可能會認為 Tableau 的定價過高，但從長期來看，收購可能是有道理的。此外，Salesforce 用股票收購了 Tableau，而股票本身就被高估了。

儘管如此，這一消息並不能證明 CRM 和 DATA 的價格是合理的。我建議你參考我對這3隻股票的貼現分析。這些趨勢顯然是不同的——就像本文的第一張圖表一樣，其中一個趨勢與其它趨勢不同:

(來源: Damon Verial; 數據來自 ADVFN)

顯然，CRM 和 DATA 的估值趨勢正在快速增長，而 MSFT 的估值趨勢正在減弱。當我看著這些圖表一整天，幾乎每一天，我可以告訴你，我以前見過這種模式。當股價始終高於貼現現金流價值時，它是由炒作推動的，而股價本身是由實際增長推動的。然而，這往往是股票大幅下跌的趨勢，而相反(貼現現金流價值始終高於股票價格)是與緩慢但可靠的動能相關。

實際上，可以比較一下微軟的增長率:

(來源: Damon Verial; 數據來自 ADVFN)

關於客戶關係管理:

來源: Damon Verial; 數據來自 ADVFN)

這裡最合理的結論是 Salesforce 正試圖在這個市場上與微軟抗衡。收購 Tableau 改變了 Salesforce 在這個市場的潛力。然而，這很難證明其價格相對於其基本指標的合理性。

總結

現在，微軟是商業智能遊戲中最聰明的賭注。不僅是因為它已經是市場的領導者，而且它的股票本身在很多方面都優於 CRM 和 DATA。我想說，CRM 是一筆好買賣，因為我相信這次收購是明智的，但"有朝一日可能成為微軟的好競爭對手"很難證明100倍的市盈率是合理的。

我認為微軟的價值是相當高的，但我也預計會有回落。如果你想投資 BI，我會在下跌時買入。至於客戶關係管理，如果你想投機，現在就去買吧。如果你想投資，你可能應該等待一個月左右，因為 Salesforce 的 Tableau 收購目標更加明確。

最後，MSFT 和 CRM 的圖表都顯示出差距。前者在購買壓力上存在較大差距。後者顯示了對新聞反應的下降差距。

獎金: 差距分析

在我看來，兩者都像是區域間的空隙。我的回溯測試也同意這個觀點。以下是買入 MSFT 這一缺口的預期回報:

(資料來源: Damon Verial; 數據來自雅虎財經)

大多數都是明顯的區域差距。有時，我們看到買進這些缺口會帶來巨額利潤。這些是分離出來的缺口，它們幾乎彌補了區域缺口的損失。如果你想利用這個差距，做空，但要對衝上行風險。如果你想買 MSFT，可以考慮等待回調。

以下是 CRM 差距的回溯測試結果:

(資料來源: Damon Verial; 數據來自雅虎財經)

這很可能是一個區域差距。你可以在這裡做多，但是期權策略是最好的方法，考慮到在 Tableau 收購之後 CRM 的不確定性。如果你想要一個選擇戰略的差距發揮-甚至 MSFT 的差距-隨時與我聯繫。

目前，對於關注商業智能的投資者來說，最後一句話是: 填補空白後再購買 MSFT; 在我們等待更多細節的同時，推遲 CRM。

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本文作者：Damon Verial，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明

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