楊德龍：我國經濟回升向好的態勢明顯

　　意見領袖丨楊德龍

　　在經歷了周二市場大幅反彈之後，周三市場再次出現了震蕩調整的走勢，說明現在市場已經進入到震蕩築底階段，但是還沒有進入到上行階段，所以市場的反彈呈現出一波三折而不是持續性很強的狀態。前期熱炒的AI板塊已經開始出現分化，很多AI的股票近期出現大幅調整，追逐熱門股的風險還是很大的，雖然對於人工智能未來的發展方向依然是積極看好，並且將來可能會對我們的工作生活都產生很大的影響，但是目前不適合再去追熱點。一個原因是AI股票的炒作之風已經比較明顯，很多個股在沒有業績支撐、幾乎憑概念的情況之下大幅上漲，積累了很多的獲利盤，那麽在市場調整時可能會出現大幅下跌。第二個原因是AI的發展還處於初級階段，目前還看不出來什麽樣的公司能夠跑出來，什麽公司最終能夠落實到業績上，所以對於AI板塊的投資大家要謹慎。而前期被錯殺的一些優質龍頭股出現了一定的反彈，包括景氣度較高的消費白馬股、新能源龍頭股等，雖然今年在估值上出現了比較大的下跌，但是經過充分調整之後已經逐步體現出配置的價值，性價比也比較高。

　　當前市場行情處於三重轉捩點疊加的階段，一重是從經濟面來看，上半年經濟增速逐步恢復，但是復甦力度並不大，下半年隨著穩定經濟增長的一攬子政策逐步出爐，可能會對經濟增長起到很大的推動作用，而消費者的信心得到恢復之後，下半年經濟增速，包括消費增速，可能都會出現回升。第二重轉捩點是市場的轉捩點，今年上半年在AI板塊和中字頭板塊大漲的帶動之下，指數圍繞著3200點震蕩，但是如果剔除這兩個板塊的貢獻，那麽現在很多股票的價格是在2800點左右的，所以可以說從市場的角度來看也面臨著一重轉捩點，下半年可能會迎來恢復性上漲的機會。第三重轉捩點是市場風格的轉捩點，今年上半年市場風格比較偏，基本上很多資金都去炒作AI了，還有一部分資金去配置低估值的“中特估”板塊，下半年市場風格有望切換到業績上，業績優良的好公司將會迎來恢復性上漲的機會，所以在當下需要保持信心和耐心，堅持價值投資理念，去做逆向布局，通過在市場低迷的時候以比較高的折扣價格來布局好股票、好基金，是在A股市場做中國特色價值投資的重要方法。

　　6月27日，第14屆夏季達沃斯論壇開幕式在天津舉行，李強總理發表了重要講話，對於全球經濟形勢和政治格局的變化進行了詳細分析，對於今年我國經濟的增長情況也進行了描述。李強總理講到，在未來更長時間裡，中國將繼續為世界經濟復甦和增長提供強大動力，中國仍然是世界上最大的發展中國家，我們有十四億多人口，人均經濟指標和人民生活水準還不高，發展還不平衡、不充分，但這也是中國發展的潛力和空間所在。從今年的情況來看，中國經濟回升向好的態勢明顯，一季度同比增長4.5%，預計二季度增速將快於一季度，全年有望實現5%左右的預期增長目標。一些國際組織和機構也調高了今年中國經濟的增長預期，顯示了對中國發展前景的信心，我們完全有信心、有能力在一個較長的時期內推動中國經濟在高質量發展軌道上行穩致遠，這將不斷擴大市場規模，創造合作機會，為世界經濟復甦和增長提供源源不斷的動力，同時也為各國投資者提供互利共贏的合作機會。

　　今年經濟復甦趨勢已經逐步確立，但是依然面臨著很多問題，房地產市場也出現了成交低迷的情況，對房地產政策進行適時調整顯得非常迫切。在之前房地產市場火熱的時候，很多投機客通過炒房來牟利，使得很多城市的房價大幅上漲，不利於提高城市競爭力，不利於吸引人才，所以在“房住不炒”的政策調控之下，很多地方頒布了嚴格的限購限貸措施，而現在的情況已經發生了根本性逆轉，對於房價上漲的預期已經改變了。去年我國人口首次出現負增長，新生兒的數量大幅下降，對於房子的需求比較疲弱，所以現在並不具備房價大幅上漲的環境。在當前房地產市場成交低迷的情況之下因城施策，取消限購限貸，適應當前市場的新情況，是推動房地產市場回暖的一個重要方法。由於房地產產業鏈很長，所以在房地產市場回暖之後，很多產業都有望出現復甦。

　　消費是推動我國經濟增長最重要的引擎，一季度消費對經濟增長的貢獻達到了66%，已經回到了疫情前的水準，這也是我國經濟在逐步轉型之後出現的一個新特點。以往的經濟增長主要是靠投資的拉動、出口的帶動，而現在投資增速出現多年下滑，出口貿易也受到海外經濟增速放緩的影響而出現負增長，因此通過提高消費佔比，拉動內需，是改變當前經濟低迷狀況的一個重要手段。經濟增速的提升在很大程度上需要依靠消費增速的提升，而提高消費增速需要提升消費者的信心，提高就業率，提升工薪階層的收入。一方面，可以通過收入分配改革來提高中低收入人群的收入水準，低收入人群的消費傾向更高，在提高中低收入人群收入之後，消費總量會增長。另一方面，加強社會保障體系建設，打消消費者的顧慮，也有利於提高消費率。這兩年出現的超額儲蓄現象，其實是由於很多消費者對未來收入增長比較擔憂，未來在社會保障體系逐步健全之後，消費者的消費信心會逐步增強。

　　回到當前市場，當下處於三重轉捩點疊加的時候，是布局下半年行情的一個重要時機。今年全年行情的特點就是結構性行情，上半年市場的行情主要體現在AI板塊和“中特估”板塊上，下半年有望切換到消費白馬股和新能源龍頭股等優質股票上。從經濟轉型的角度來看，消費、新能源和科技是經濟轉型中受益的三大領域，也是未來跑出牛股的三大領域，所以大家要結合基本面分析，堅持價值投資理念，然後再結合A股市場的特點來做中國特色價值投資，這無疑是當下比較好的投資策略。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)