解析美團再盈利的秘密：成為行業第一後有了平台規模效應

經濟觀察網記者任曉寧

能不能再次盈利，是外界對美團三季度財報的最大關注點。11月21日晚，美團提交的財報答案是：盈利了。

上個季度，美團首次實現盈利。受此影響，美團公司股價暴漲逾100%，成為今年互聯網公司中為數不多股價暴漲案例。但二季度，美團創始人王興解釋盈利時提到季節原因，讓外界懷疑氣象變冷後，美團三季度能否繼續盈利。

美團三季度財報數據是，營收275億元，同比增長44.1%。經調整淨利潤19億元，較上一季度經調整淨利潤14.9億元環比增長27.5%。再次盈利證明美團盈利不是一時幸運，而是有可能持續。昨晚財報發布後，今日美團股價開盤大漲10%以上。

王興在財報電話會提到，這一季度加強了餐飲和外賣的效率，因此加強了業績表現。CFO陳少暉說，本季度利潤的增加，歸功於業務的不斷增長，以及一些運營杠杆。

美團公司業務主要包括外賣、到店、酒旅、出行等。之前持續虧損，主要是因為外賣、出行的虧損，本季度，二者運營效率均有提高。

美團連續兩次盈利，背後是美團成為生活服務公司第一名，業務量擴大後享有的規模經濟效應，也是高頻業務帶給低頻業務流量，高毛利業務補貼低毛利業務的組合打法。王興還會透露了一個值得注意的小細節，本季度用戶點早餐和茶飲數量增多，這意味著除了普通正餐外，美團包攬了更多的飲食服務，越來越滲透人們一日三餐中。

三季度，美團通過外賣、出行等高頻次低毛利的服務，為到店、酒旅等低頻次高毛利服務帶來流量和用戶。美團APP已經成為一個大平台，把持住中國年輕人吃飯需求的美團，出行業務也逐漸走向正規，其對於其他生活服務領域滲透，值得同類公司警惕，卻是美團繼續增長的潛力，這也是資本市場看好美團的原因。

截至發稿，美團市值5863億港元，僅次於阿里和騰訊，是中國互聯網第三大公司。

外賣給酒旅帶流量

美團的業務重心，始終是外賣。記者從接近美團的人士處了解到，美團2019年在其他業務的擴張步伐減緩，但對於外賣的投入，沒有放緩。

吃飯是人類每日剛需，與“吃”相關的外賣仍有成長空間。目前外賣主流用戶是一二線城市年輕人，在其他年齡段以及低線城市，外賣具備拓展潛力。另外，外賣在自身成長的同時，也可以用高頻次的屬性帶動平台其他業務發展。這是美團對於外賣重視的原因。

三季度，美團外賣業務收入156億元，較去年同期112億元增長39.4%。美團餐飲外賣業務已經開始顯現規模效應，隨著平台交易筆數增加，訂單密度相應增加，變現率變好。第三季度，餐飲外賣交易筆數同比增長率加速，訂單量增加38.1%至25億筆，每筆餐飲外賣業務訂單的平均價值同比增長1.3%。

摩根大通分析美團維持盈利原因時提到，第三季主要受惠於競爭較預期溫和，及運營效率提高。美團外賣主要競爭對手是餓了麽。TH Data Capital 認為，餓了麽已經從和美團直接競爭轉為阿里巴線下戰略的一部分，因此美團獲得了線上的市場份額，美團的GMV和訂單量同比增長，餓了麽也沒有把重心放在三四線城市，而美團在此得以良好發展。

匯豐認為，美團在內地同業中具競爭力。匯豐早前與曾經在內地為必勝客營運電商推廣業務的專家會面，第三方食品快遞佔必勝客75%外賣訂單，其中美團點評佔50%，餓了麽佔25%，稱美團在內地廣泛城市具覆蓋，在邊遠城市覆蓋優於餓了麽，美團基於訂單價值較高和付運速度，有能力向商家收取更多費用。

三季度美團外賣也在會員業務發力，會員訂閱增加了40%，王興解釋，會員可以增加用戶點外賣的數量。記者了解到，美團會員每月15元，有6張5元優惠券，過期作廢。此舉有助於促使用戶在有效期內多點外賣。

另一項毛利低的出行業務，也因為高使用頻率，帶給其他業務流量。王興在電話會中透露，摩拜單車改為美團單車後，用戶解鎖單車時需要用美團APP。美團做出行業務，獲得新用戶的同時，也保證了平台整體用戶活躍度。

高頻外賣及出行吸引的活躍用戶，可以導流至高利潤的到店、酒旅業務，保證美團利潤率的提升。三季度，到店酒旅收入增加39.3%，王興稱，外賣的強勁表現加強了到店酒旅業務的交叉購買數量。

酒旅給美團帶利潤

外賣是美團最大的業務，卻不是最賺錢的業務。根據三季度財報，美團外賣毛利率為19.5%，到店酒旅毛利高達88.6%。

美團此前持續虧損，主要由於外賣及新業務的入不敷出。到店及酒旅，始終是美團最賺錢的業務。

到店主要是大眾點評，提供餐飲資訊信息，通過廣告費及商家傭金獲取收入。在點評類應用中，大眾點評一家獨大地位。三季度到店酒旅收入62億元，較去年同期44億元增長39.3%。

美團酒旅一開始以低端酒店起家，隨後引入四星五星級酒店。早在2015年，美團與攜程就在酒旅業務競爭激烈。目前，美團酒旅間夜量已經超過攜程。三季度美團酒旅間夜量1億，也是首次過億。

三季度美團酒店預訂增長了44%，王興稱還有長期潛力。“為用戶提供非餐飲外的內容，通過線下一些服務提升酒店營收”。目前，線上酒店佔到酒店業的20%，未來還有增長機會。據了解，美團正在加強和更高端酒店合作，進入高端酒店預訂領域。

明年加大出行投入

因為效率提升，以及新業務的新政策，美團整體利潤增加。三季度經調整淨利潤19億元，其中，每位交易用戶平均每年交易筆數增長至26.5筆。

新業務主要是出行、買菜、生鮮等。在新用戶拓展方面，美團計劃用大力投入新業務及低線城市拓展。

單車、叫車、買菜業務，都有助於吸引新用戶。其中，共享單車是明年核心投資的領域。王興稱，美團明年會投大量的錢到單車業務，提升美團線下曝光度。出行業務是人們每天出行必須的高頻服務，2019年，美團單車獲得比較好的周轉率，下幾個季度計劃更換老的單車。

另外，還會不斷投資滲透低線城市。王興提到，低線城市是用戶增長的前線，美團越來越多用戶來自低線城市，帶來50%交易量的增長，佔到整體交易量的60%。

明年的美團也會在買菜等新業務發力，這是一個兆級的新市場，這也是美團未來的潛力，已經形成平台效應的美團，比同類競爭對手具有成本優勢。“規模效應為更多收入帶來幫助。”陳少暉說。